name: 18.033_CE_Annexe: DISPOSITIF DE MAÎTRISE DES FINANCES

text: \nDISPOSITIF DE MAÎTRISE DES FINANCES 18.033\n\nAnnexe 1 : \n\nRapport final du KOF \n\n\n\nÉtudes KOF, N° 105, janvier 2018\n\nMandat d’étude visant à l’élaboration d’une \nméthode destinée à lisser les recettes  \ndu canton de Neuchâtel et visant à évaluer  \nle dispositif de frein à l’endettement\n\nRapport final du KOF  \n11 janvier 2018\n\nDr. Florian Chatagny\n\n\n\nMandant\n\nDépartement des finances et de la santé du canton  \nde Neuchâtel (DFS) Service financier\n\nMandataire\n\nKOF Centre de recherches conjoncturelles de l’EPF de Zurich\n© 2018 KOF Centre de recherches conjoncturelles de l’EPF de Zurich\n\nAuteur\n\nDr. Florian Chatagny\n\nMentions légales\n\nETH Zurich\nKOF Centre de recherches conjoncturelles\nLEE G 116\nLeonhardstrasse 21\n8092 Zurich\n\nTél. +41 44 632 42 39\nFax +41 44 632 12 18\nwww.kof.ethz.ch\nkof@kof.ethz.ch\n\n\n\nMandat d'étude visant à l'élaboration d'une\n\nméthode destinée à lisser\n\nles recettes du canton de Neuchâtel et visant à\n\névaluer le dispositif de frein à l'endettement.\n\nRapport �nal du KOF\n\n11 janvier 2018\n\nMandant : Département des �nances et de la santé du canton de Neuchâtel (DFS)\nService �nancier\n\nMandataire : KOF Centre de recherche conjoncturelle de l'école polytechnique fédérale\nde Zürich\n\nAuteur : Dr. Florian Chatagny\n\n1\n\n\n\nRésumé\n\nCes dernières années, le canton de Neuchâtel fait face a des problèmes de poli-\ntique budgétaire dus à la forte volatilité de l'impôt des personnes morales, de\nla part à l'IFD et des recettes de la péréquation des ressources. La division de\nrecherche en �nances publiques du KOF Centre de recherches conjoncturelles\nde l'EPFZ a été mandatée a�n de développer un mécanisme de lissage pour\nces recettes ainsi que pour évaluer le frein à l'endettement, en particulier a�n\nd'évaluer si celui-ci imprime un e�et pro-cyclique indésirable à l'investissement.\nPour les deux premières catégories de recettes analysées, nous recommandons\nl'utilisation d'un �ltre de Hodrick-Prescott a�n de déterminer un niveau ten-\ndanciel des recettes. La di�érence entre les recettes e�ectives et les recettes\ntendancielles détermine les montants à créditer (débiter) à une réserve de lis-\nsage. Pour des raisons de transparence et d'évaluation future du mécanisme,\nnous recommandons la création de deux réserves de lissage, à savoir une pour\nchaque catégorie d'impôt. À leur création, ces réserves devraient être créditées\nd'un montant compris entre 3 et 55 millions de francs pour les personnes mo-\nrales et d'un montant compris entre 5 et 30 millions de francs pour la part à\nl'IFD. Le montant exact dépendra en particulier de la dynamique des recettes\nau moment de la création de chaque réserve. A�n que le mécanisme de lissage\npermette réellement de réduire les problèmes de politique budgétaire auxquels\nle canton fait face, il est nécessaire de mettre en place une règle budgétaire\nqui exige que les charges soient �xées au niveau des recettes tendancielles tout\nen permettant au solde de fonctionnement avant attributions/prélèvements à\nla réserve de �uctuer. Un tel mécanisme nécessite d'éliminer la notion de dé�-\ncit maximal autorisé. Nous recommandons de modi�er la législation cantonale\ndans ce sens. S'agissant des revenus de la péréquation des ressources, le manque\nde données ne nous permet pas de proposer un mécanisme de lissage qui soit\nsu�samment �able.\nL'évaluation du frein à l'endettement a montré que ce dispositif avait permis\nde réduire l'endettement du canton. L'analyse a également établi un comporte-\nment pro-cyclique de l'investissement mais ne permet pas de l'imputer au frein\nà l'endettement. L'analyse tend même à montrer que le frein à l'endettement a\ncontribué à réduire l'évolution pro-cyclique de l'investissement. De même, il ne\nsemble pas que le solde du compte de fonctionnement ait transmis les variations\nconjoncturelles à l'investissement durant la période analysée. Il convient toute-\nfois de noter qu'un risque existe d'observer un tel mécanisme de transmission\ndes variations conjoncturelles à l'investissement dans le futur, notamment du\nfait du lien existant entre l'endettement net et le degré minimal d'auto�nance-\nment. Ainsi nous recommandons l'utilisation des recettes tendancielles au lieu\ndes recettes e�ectives pour le calcul de ces di�érents indicateurs.\n\n2\n\n\n\nZusammenfassung\n\nIn den vergangenen Jahren war der Kanton Neuchâtel mit budgetpolitischen\nProblemen aufgrund der hohen Volatilität der Einnahmen aus der Besteuerung\nder juristischen Personen, des Anteils der Direkten Bundessteuer und den Ein-\nnahmen des Finanzausgleichs konfrontiert. Der Forschungsbereich Ö�entliche\nFinanzen der KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich wurde beauf-\ntragt, für diese Kategorien von Einnahmen einen Glättungsmechanismus zu ent-\nwickeln sowie eine Beurteilung der kantonalen Schuldenbremse vorzunehmen.\nInsbesondere sollte evaluiert werden, ob die Schuldenbremse zu nicht wünschens-\nwerten prozyklischen Bewegungen der ö�entlichen Investitionen führt.\nFür die ersten beiden analysierten Einnahmenkategorien wird die Verwendung\neines Hodrick-Prescott Filters empfohlen, um eine Tendenz des Einnahmenni-\nveaus zu bestimmen. Die Di�erenz zwischen den tatsächlichen Einnahmen und\nden Trendeinnahmen bestimmt die Höhe der Einnahmen, die in eine Glättungs-\nreserve eingestellt respektive aus ihr entnommen werden muss. Aus Gründen der\nTransparenz und zum Zwecke einer zukünftigen Evaluation des Mechanismus,\nempfehlen wir in der Bilanz zwei getrennte Glättungsreserven, eine für jede der\nEinnahmenkategorien, einzustellen. Für die Einnahmen der Körperschaftssteuer\nsollte eine Reserve zwischen 3 und 55 Millionen Schweizer Franken und für den\nAnteil der Direkten Bundessteuer eine zwischen 5 und 30 Millionen eingestellt\nwerden. Die Höhe der genau zurückzustellenden Reserve hängt insbesondere\nvom Einnahmenwachstum zum Zeitpunkt der Reservenbildung ab. Damit der\nGlättungsmechanismus die �skalischen Probleme des Kantons tatsächlich redu-\nziert ist es notwendig, eine Fiskalregel einzuführen, deren Anforderung es ist,\ndass die Ausgaben auf das Niveau der Trendeinnahmen gesetzt werden müssen,\ndie aber gleichzeitig erlaubt, dass der Saldo der laufenden Rechnung (vor Einla-\ngen in /Entnahmen aus der Reserve) schwanken kann. Ein solcher Mechanismus\nerfordert die Abscha�ung des bisherigen Konzepts eines maximal autorisierten\nDe�zits. Wir empfehlen eine Anpassung der Schuldenbremse in diese Richtung.\nHinsichtlich der Einnahmen aus dem Finanzausgleich können wir aufgrund ei-\nner mangelnden Datengrundlage keine Empfehlung für einen Glättungsmecha-\nnismus aussprechen.\nDie Evaluation der Schuldenbremse zeigt, dass diese die kantonalen Schulden\nreduziert. Zudem zeigte die Analyse ein prozyklisches Verhalten der ö�entlichen\nInvestitionen, das aber nicht auf die Schuldenbremse zurückgeführt werden kann.\nVielmehr deutet die Analyse daraufhin, dass die Schuldenbremse dazu beigetra-\ngen hat diese prozyklischen Bewegungen zu reduzieren. Des Weiteren scheint\nes, dass der Saldo der laufenden Rechnung Konjunkturschwankungen in der be-\ntrachteten Periode nicht auf die ö�entlichen Investitionen überträgt. Dennoch\nbesteht ein Risiko einen solchen Mechanismus in der Zukunft beobachten zu\nkönnen, insbesondere aufgrund der bestehenden Verbindung zwischen Netto-\nschulden und dem minimalen Anteil der Selbst�nanzierung der Investitionen.\nAus diesem Grund empfehlen wir die Verwendung der Trendeinnahmen anstatt\nder tatsächlichen Einnahmen, um diese Indikatoren berechnen zu können.\n\n3\n\n\n\nSummary\n\nIn recent years, the canton of Neuchâtel is having problems to conduct �scal\npolicy because of the high volatility of corporate tax revenue, of the share from\nthe federal direct tax and of the revenue from the resource equalization system.\nThe public economics division of the KOF Swiss Economic Institute of ETH\nZurich has been mandated to develop a smoothing mechanism for these catego-\nries of revenue as well as to assess the cantonal debt brake. Whether the debt\nbrake generates a non-desirable pro-cyclical movement of public investment has\nto be paid a particular attention.\nFor the �rst two categories of revenue, we recommend the use of a Hodrick-\nPrescott �lter to determine the trend revenue. The di�erence between actual\nand trend revenue determines the amount of revenue to be credited to respecti-\nvely withdrawn from a smoothing reserve. For the sake of transparency and in\norder to facilitate the assessment of the mechanism, we recommend creating two\nseparate smoothing reserves in the balance sheet, one for each revenue category.\nThe reserve should be credited an initial amount between 3 and 55 millions\nSwiss francs for corporate tax revenue and between 5 and 30 millions for the\nshare to the federal tax. The exact amount to be credited will particularly de-\npend on the growth of revenue at the time reserves are being created. For the\nsmoothing mechanism to actually reduce the �scal policy problems faced by the\ncanton, it is necessary to implement a �scal rule that requires expenditure to\nbe set according to the level of trend revenue while allowing the current balance\n(before contributions to / withdrawal from the reserve) to �uctuate. Such a\nmechanism requires to eliminate the notion of a maximum authorized de�cit.\nWe recommend modifying the debt brake regulation in this direction. When it\ncomes to the revenue from the resource equalization system, the lack of data\nprevented us from proposing a reliable smoothing mechanism.\nThe assessment of the debt brake has further shown that it managed to reduce\ncantonal debt. The analysis also showed a pro-cyclical behaviour of public in-\nvestment though this cannot be attributed to the debt brake. The analysis even\nsuggests that the debt brake contributed to reduce this pro-cyclical movement.\nFurthermore, the balance of the current account does not seem to transmit bu-\nsiness cycle �uctuations to public investment over the considered period. Still,\none has to bear in mind that there exists a risk to observe such a mechanism\nin the future especially due to the existing link between the net debt and the\nminimal degree of investment's self-�nancing. Therefore, we recommend to use\ntrend revenue rather than actual revenue in order to compute these indicators.\n\n4\n\n\n\n1 Contexte et périmètre du mandat\n\nCes dernières années, le canton de Neuchâtel fait face à des di�cultés s'agissant\nde prévoir avec précision certaines catégories de recette. Les variations inatten-\ndues et parfois de grande ampleur de ces recettes rendent di�cile la conduite de\nla politique budgétaire. En particulier, les baisses subites de recettes nécessitent\nd'importants ajustements à très court terme au niveau des charges a�n que les\nexigences du frein à l'endettement puissent être satisfaites. Ces ajustements,\ngénèrent des tensions politiques lors de l'élaboration des budgets. Ces tensions\ndébordent du seul cadre budgétaire et rendent d'autant plus di�cile le dialogue\nautour de la mise en oeuvre des réformes structurelles dont le canton de Neu-\nchâtel a besoin. De plus, la volatilité de certaines catégories de recette semble\ncontribuer à rendre la politique d'investissement du canton pro-cyclique.\nDans ce contexte, le Département des �nances et de la santé (DFS ci-après)\nétudie l'introduction d'un mécanisme visant à restreindre la volatilité de ces\nrecettes par un lissage basé sur l'utilisation d'une réserve permettant d'amortir\nles variations positives et négatives de recettes. En particulier, le DFS souhaite\nmandater un institut spécialisé dans le domaine des �nances publiques pour\nformuler des propositions de mise en oeuvre s'agissant des deux volets suivants :\n\na. La proposition d'un mécanisme de lissage de certaines recettes opération-\nnelles devant respecter un certains nombre de principes prédé�nis.\n\nb. L'évaluation du dispositif de frein à l'endettement actuel et des pro-\npositions d'ajustements, prévoyant entre autres un système dans lequel\nle niveau minimal d'investissements exigé soit indépendant des cycles\nconjoncturels.\n\nDans ce cadre, la Division de recherche en �nances publiques du KOF Centre\nde recherches conjoncturelles de l'EPF Zurich, a été mandatée pour traiter les\ndeux volets décrits ci-dessus. 1\n\n1.1 Principes préétablis et cadre d'analyse\n\nLe présent rapport s'inscrit dans le cadre de certains principes qui ont déjà été\npréétablis par le DFS, à savoir :\n\n� La réserve de lissage sera alimentée lorsque les recettes considérées se\nsitueront au-delà d'un chemin de croissance (ou d'un niveau tendanciel\nde recettes) à dé�nir. À l'opposé, des prélèvements à la réserve seront\nopérés lorsque les recettes se situeront en deçà du chemin de croissance.\n\n� Les modalités de calcul du chemin de croissance et celles réglant l'exploi-\ntation de la réserve de lissage seront transparentes et facilement compré-\nhensibles.\n\n� Le mécanisme doit pouvoir s'adapter lors de modi�cations de la base\ndes recettes prises en considération (bascules d'impôts, modi�cations de\n\n1. Dans le respect des termes de l'appel d'o�re, le présent mandat ne traite pas du frein\naux dépenses et au démantèlement social (art. 36 L�nEC)\n\n5\n\n\n\ntaux) ainsi qu'aux réformes pressenties dans les domaines de la �scalité\net de la péréquation nationale.\n\n� Les modalités d'alimentation et de prélèvement à la réserve seront ins-\ncrites dans la base légale de manière su�samment contraignante pour\npréserver la vocation première du dispositif.\n\n2 1er volet - Mécanismes de lissage des recettes\nopérationnelles\n\nCe premier volet propose un mécanisme de lissage des recettes �scales des per-\nsonnes morales et de la part à l'IFD. Le choix de travailler directement sur\nle niveau des recettes cantonales s'explique pour au moins deux raisons. Tout\nd'abord, il s'agit de la variable pertinente s'agissant de la conduite de la po-\nlitique budgétaire. Ensuite, s'il est vrai qu'un lissage de l'assiette �scale et/ou\ndes recettes agrégées canton/communes permettrait de prendre explicitement en\ncompte les réformes �scales telles que les modi�cations de taux ou les bascules\nentre les communes et le canton, une telle démarche multiplierait le nombre\nd'opérations nécessaires à l'obtention des recettes tendancielles au détriment de\nla transparence. Entre la simplicité de la méthode et la prise en compte expli-\n\ncite des réformes, un arbitrage a donc été e�ectué en faveur de la première,\ncela d'autant plus que la méthode de lissage proposée permet de prendre im-\nplicitement en compte les e�ets des réformes �scales. S'agissant des recettes\nde la péréquation des ressources, le manque de données ne nous a pas permis\nde développer une méthode su�sament �able. Nous proposons tout de même\ncertaines recommandations pour cette catégorie de recettes également. Dans\nce premier volet, nous présentons dans un premier temps certaines statistiques\ndescriptives, en particulier s'agissant de la volatilité et des erreurs de prévision\ndes séries. Nous présentons ensuite la méthode de Hodrick Prescott puis nous\nprésentons les mécanismes de lissage.\n\n2.1 Volatilité des recettes et erreurs de prévision\n\nLors de la dé�nition du périmètre du mandat, il a été décidé de proposer un\nmécanisme de lissage pour trois catégories de recettes identi�ées comme parti-\nculièrement problématiques, à savoir les recettes �scales des personnes morales,\nles recettes issues de la part à l'IFD et les recettes issues de la péréquation des\nressources. Dans la présente section, nous proposons de quanti�er dans quelle\nmesure ces catégories de recettes présentent e�ectivement un problème s'agis-\nsant de la politique budgétaire. Pour cela, nous avons calculé, pour toutes les\ncatégories de recettes dé�nie dans l'appendice H, un certain nombre de statis-\ntiques, en particulier le coe�cient de variation et l'erreur de prévision absolue\nmoyenne.\n\n6\n\n\n\n2.1.1 Recettes propres\n\nLe Tableau no 1 présente les statistiques descriptives pour les di�érentes caté-\ngories de recettes propres du canton sur la période 1978-2016.\n\nTable 1 � Statistiques descriptives des recettes propres cantonales (1978-2016)\n\n2016 Moy. Min Max E-T CV Err. Err. Ab. Err. Chf N\nPersonnes physiques 716.8 444.1 165.7 733.6 194.7 0.44 -0.6 2.6 18.8 39\nSource 35.9 22.4 7.9 36.3 9.8 0.44 -7.7 12.2 4.4 20\nFrontaliers 11.4 5.1 1.1 12.2 3.7 0.72 -9.1 12.6 1.4 30\nPersonnes morales 150.4 81.9 26.9 223.5 51.4 0.63 -3.9 13.0 19.6 39\nFoncier 9.0 3.9 1.5 9.0 2.1 0.53 2.0 13.8 1.2 39\nGains immobiliers 26.3 12.4 1.5 28.0 8.4 0.67 -10.1 23.7 6.2 39\nLods 33.4 21.0 7.4 37.7 7.9 0.38 -1.4 15.7 5.2 39\nSuccessions 22.2 11.1 3.6 24.3 6.0 0.54 -4.8 15.4 3.4 39\nTotal des recettes propres 1005 590 208 1060 279.3 0.47 -1.6 3.5 34.7 39\n\nLa deuxième colonne ("2016") présente le montant des recettes aux comptes\n2016 en millons de francs. La troisième colonne indique la moyenne des recettes\nsur la période en millions de francs. Les colonnes quatre et cinq présentent le\nmontant minimal et maximal atteint sur la période en millions de francs. La\nsixième colonne présente l'écart-type de la série. 2 L'écart-type fournit une me-\nsure de la variabilité ou volatilité des recettes dans le temps. Du fait de la longue\npériode considérée et des montants très di�érents entre catégories, le coe�cient\nde variation (colonne "CV") est un indicateur de la variabilité des recettes plus\ninstructif que l'écart-type. Le coe�cient de variation est une normalisation de\nl'écart-type par la moyenne de la série. Il est directement comparable entre\ncatégories de recettes. Ainsi, le Tableau 1 montre que l'impôt des frontaliers,\nl'impôt sur les gains immobiliers ainsi que l'impôt des personnes morales sont\nles catégories de recettes propres les plus volatiles. La colonne "Err." présente\nl'écart entre les budgets et les comptes en pourcent des comptes. L'impôt sur\nles gains immobiliers, l'impôt des frontaliers et l'impôt à la source semblent\nlargement sous-estimés. L'impôt des personnes morales semble aussi être systé-\nmatiquement sous-estimé, toutefois dans une moindre mesure. La colonne "Err.\nAb." indique la moyenne de l'écart, en valeur absolue, entre les budgets et les\ncomptes en pourcent de la valeur aux comptes. Cet indicateur mesure la pré-\ncision de la prévision budgétaire. La précision de la prévision budgétaire des\ngains immobiliers est plutôt faible et présente une erreur, en moyenne, de 23.7\npourcent. Toutefois, cela est dû essentiellement à de très larges écarts en dé-\nbut de période. 3 En dehors des recettes �scales des personnes physiques, toutes\nles catégories, y compris les recettes des personnes morales, présentent des er-\nreurs entre 12 et 16 pourcent. Comme le montre le Tableau 8 de l'appendice\n\n2. L'écart-type est la racine de la moyenne du carré des écarts à la moyenne :√\n1\nT\n\nT∑\nt=1\n\n(yt − ȳ)2, où yt est un montant de recettes à l'année t et ȳ est la moyenne de cette\n\ncatégorie de recettes sur la période.\n3. Cf. Tableau 8 de l'appendice A.\n\n7\n\n\n\nA, ces valeurs sont relativement stables dans le temps même si l'erreur de pré-\nvision absolue tend à augmenter s'agissant des recettes des personnes morales.\nA�n d'évaluer l'ampleur des erreurs de prévision absolue et leur importance en\ntermes de politique budgétaire, l'erreur absolue moyenne a été multipliée par\nle montant de recettes 2016 (colonnes "2016" × "Err. Ab." = colonne "Err.\nChf"). Ainsi, la colonne "Err. Chf" présente l'équivalent en francs de l'erreur de\nprévision absolue moyenne. Avec 19.6 millions de francs, la catégorie de recettes\npropres posant potentiellement le plus de problèmes en terme budgétaire est\nbien l'impôt sur les personnes morales tel que le DFS l'a identi�é.\n\n2.1.2 Autres catégories de recettes\n\nLe Tableau no 2 présente les même statistiques descriptives que dans le Tableau\nno 1 pour les autres catégories de recettes du canton sur la période 1978-2016.\n\nTable 2 � Statistiques descriptives des autres catégories de recettes (1978-2016)\n\n2016 Moy. Min Max E-T CV Err. Err. Ab. Err. Chf N\nPart à l'IFD 72.3 66.0 14.1 150.5 32.8 0.5 -4.6 8.4 6.1 39\nAnticipé 11.8 13.5 6.5 28.9 4.8 0.4 3.8 21.8 2.6 33\nBNS 14.4 21.5 -0.3 94.4 22.5 1.0 182.9 195.4 28.1 33\nRPT Ressources 44.4 24.8 4.2 62.5 21.1 0.9 1.9 3.9 1.7 9\nRPT Géo-topographiques 23.1 23.0 22.2 24.0 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 9\nRPT Socio-démographiques 14.7 14.3 11.9 16.7 1.7 0.1 0.0 0.0 0.0 9\nRPT Cas-de-rigueur 100.8 105.5 100.8 106.1 1.8 0.0 0.0 0.0 0.0 9\nTotal autres recettes 281.5 134.3 14.1 324.0 91.2 0.7 -2.9 6.3 17.7 39\n\nLe coe�cient de variation ("CV") indique que la part aux béné�ces de la BNS,\nles recettes au titre de la péréquation des ressources ainsi que les recettes issues\nde la part à l'IFD sont les catégories les plus volatiles. S'agissant de la part aux\nbéné�ces de la BNS, il est à noter que cette importante variation est essentielle-\nment due aux épisodes de 2013 et 2014 où la BNS n'avait versé aucun dividende\naux cantons en 2013 puis avait versé le double du montant habituel en 2014. En\nfaisant abstraction de la part aux béné�ces de la BNS, la part à l'IFD ainsi que\nl'impôt anticipé présentent les erreurs de prévision les plus importantes. Avec\nune erreur moyenne en francs de 6.1 millions, la part à l'IFD apparaît comme la\ncatégorie la plus problématique au niveau de la politique budgétaire, tel que l'a\nidenti�é le DFS. À l'inverse, on constate que les erreurs de prévision budgétaire\nliées aux revenus de la péréquation des ressources sont relativement faibles et ne\nsemblent pas poser problème en termes de politique budgétaire (1.7 millions de\nfrancs). En e�et, les montants fournis par le département fédéral des �nances au\nmoment du budget varient peu par rapport aux comptes. Ainsi, le problème de\nla péréquation �nancière se pose plutôt au niveau de la plani�cation �nancière\nsur 2 à 4 ans plutôt qu'au niveau du budget.\nPour conclure, les Tableaux 1 et 2 ont largement con�rmé le caractère problé-\nmatique pour la politique budgétaire des catégories de recettes identi�ées par le\nDFS et qui sont l'objet du premier volet du présent mandat. Dans les sections\n\n8\n\n\n\nà suivre, nous présentons une méthode de lissage de ces catégories de recette\nreposant sur la méthode de �ltrage dite de Hodrick-Prescott.\n\n2.2 Méthode de �ltrage de Hodrick-Prescott\n\nA�n de déterminer le niveau tendanciel de long terme des recettes �scales, la mé-\nthode de �ltrage dite de Hodrick-Prescott (Hodrick and Prescott, 1997) consti-\ntue un candidat naturel. En e�et, cette méthode est non-seulement solidement\nétablie dans le domaine de la recherche conjoncturelle mais elle est également\ndéjà employée par des administrations publiques. En Suisse, cette méthode est\nappliquée par la Confédération pour déterminer la valeur tendancielle du PIB\nréel dans le cadre du frein à l'endettement. De plus, le �ltre de Hodrick-Prescott\ngénère des déviations par rapport à la tendance dont la moyenne est nulle. Cette\ncaractéristique correspond à la volonté du DFS d'obtenir une réserve de lissage\nqui reste stable à long terme. Dans la présente étude, nous recommandons l'uti-\nlisation de ce �ltre pour déterminer le niveau tendanciel des recettes de l'impôt\nsur les personnes morales ainsi que celui de la part à l'IFD. 4 La présente section\npropose donc une présentation non-technique de cette méthode de �ltrage. 5\n\n2.2.1 Degré de lissage\n\nLe �ltre de Hodrick-Prescott (�ltre HP ci-après) est une technique de lissage\nde séries temporelles communément utilisée pour éliminer les �uctuations de\ncourt terme et permettant d'extraire les tendances de long-terme d'une série.\nLe degré de lissage imprimé par le �ltre aux �uctuations d'une série temporelle\ndépend d'un seul paramètre, λ. Plus la valeur de ce paramètre est élevée, plus\nle lissage est important. Pour un λ nul, aucun lissage n'intervient et la tendance\nest équivalente à la série originale. Pour une valeur λ très élevée, le lissage\nsera maximal et la tendance correspond à une droite. Dans le cadre du présent\nmandat, il est souhaitable de pouvoir éliminer les variations de court terme, à\nsavoir les variations qui n'ont elles-mêmes pas ou peu d'in�uence sur le niveau\ntendanciel des recettes. À l'inverse, il est souhaitable de ne pas lisser totalement\nles �uctuations de moyen/long-terme qui in�uencent le niveau tendanciel des\nrecettes �scales. Pour parvenir à ce double objectif, le choix du paramètre λ est\nparticulièrement important. Une façon de déterminer le paramètre λ consiste à\nchoisir une "période de coupure". La période de coupure détermine la période\nen dessous de laquelle les cycles plus courts seront lissés ou "éliminés" de la\ntendance alors que les cycles correspondant à une période plus longue ne le\nseront pas (ou dans une moindre mesure). La période de coupure a été �xée à 5\nans autant pour les recettes des personnes morales que pour la part à l'IFD. Une\npériode de coupure de 5 ans permet de lisser les cycles inférieurs à 5 ans. Les\n\n4. Dans un premier temps, des méthodes simples de moyennes mobiles (pondérées et non\npondérées) ont été évaluées sans toutefois donner satisfaction au vu des critères établis. L'ap-\npendice G présente les principaux résultats.\n\n5. La section B de l'appendice contient une présentation technique du �ltre de Hodrick-\nPrescott.\n\n9\n\n\n\nvariations liées à des reports de paiement dans le temps par les contribuables,\nà des �uctuations de taux de change à court-terme ou les variations liées au\ncycle législatif (4 ans) constituent des exemples de variations de court-terme qui\nsont ainsi lissées par le �ltre. À l'inverse, les cycles longs d'investissement des\nentreprises ou liés à une politique active d'implantation d'entreprises constituent\ndes exemples de variations de long terme qui ne sont pas éliminées du niveau\ntendanciel des recettes. Une fois la période de coupure �xée, il est possible de\ndéterminer numériquement la valeur du paramètre λ à utiliser. 6 Dans la mesure\noù les cycles a�ectant les di�érentes catégories de recettes ne sont pas forcément\nsimilaires, la valeur de λ ne sera pas la même pour chaque catégorie. Dans le\nrespect des critères �xés pour le mandat, nous adressons donc les di�érentes\ncatégories de recettes séparément.\n\n2.2.2 Biais lié à la dernière observation\n\nUn problème potentiel de l'utilisation du �ltre de Hodrick-Prescott est le biais\nque la dernière observation de la série imprime potentiellement aux recettes ten-\ndancielles. Ce problème implique que le �ltre HP pourrait sous ou sur-estimer les\nrecettes tendancielles en particulier lorsque la dernière observation s'en écarte\nfortement. 7 Bien qu'il ne doive pas être négligé, ce problème n'est pas rédhibi-\ntoire et il existe des solutions pour réduire le biais dû à la dernière observation.\nD'une part, la littérature préconise d'étendre l'horizon temporel de la série ori-\nginale à l'aide de prévisions (voir p.ex. Galimberti and Moura, 2016). D'autre\npart, dans le cadre du dispositif du frein à l'endettement de la Confédération,\nune modi�cation du �ltre HP a été proposée visant à donner moins de poids aux\ndernières valeurs de la série (voir Bruchez, 2003). Dans la présente étude, nous\nadoptons la première solution en prolongeant les séries originales de revenus\nà l'aide des valeurs du budget et de la plani�cation �nancière. Cette solution\nprésente certains avantages. Premièrement, les dernières valeurs de la série sont\npotentiellement les plus pertinentes s'agissant de la situation des recettes �scales\nau moment du bouclement des comptes. Par conséquent, il n'est pas forcément\nsouhaitable de leur donner un poids moindre. Deuxièmement, le budget et la\nplani�cation �nancière o�rent déjà une prévision sur un horizon de 4 ans qui\nest disponible et peut facilement être intégrée au calcul des recettes tendan-\ncielles. De plus, un tel prolongement correspond à la volonté du DFS d'obtenir\nune estimation des recettes tendancielles sur un horizon temporel de quatre an-\nnées. Troisièmement, une modi�cation du �ltre rendrait la méthode proposée\nplus compliquée et donc moins transparente. Ainsi, la solution adoptée dans la\nprésente étude est à la fois simple, peu coûteuse et transparente. Il convient\nnéanmoins de formuler une mise en garde à ce stade. En e�et, la solution de\nprolonger les séries à l'aide des données du budget et de la plani�cation nécessite\nque ces prévisions soient les plus précises et réalistes possibles. De fortes erreurs\nde prévision dans la plani�cation �nancière pourraient elles-mêmes biaiser l'es-\n\n6. La section B de l'appendice présente la méthode de choix de λ plus en détails.\n7. Des méthodes moins sophistiquées telles que les moyennes mobiles sou�rent du même\n\nproblème.\n\n10\n\n\n\ntimation des recettes tendancielles. Or, les Tableaux 1 et 2 ont montré que les\nerreurs de prévisions passées ont parfois été substantielles. Ainsi, lors de la phase\nd'implémentation de la méthode de lissage et dans la mesure du possible, nous\nrecommandons de procéder à une évaluation de l'e�et de la plani�cation sur\nle niveau tendanciel des recettes. 8 Nous recommandons également de simuler\nl'établissement du niveau de recettes tendancielles à l'aide d'un �ltre HP mo-\ndi�é. La méthode générant les écarts les plus faibles par rapport au niveau des\nrecettes tendancielles observé ex-post devrait ensuite être adoptée. Dans tous les\ncas et indépendamment de la méthode choisie, un écart entre le niveau tendan-\nciel estimé au moment de l'élaboration du budget et du bouclement des comptes\net le niveau estimé ex-post sera inévitable et un mécanisme de correction devra\nêtre envisagé au moment de l'implémentation de la méthode.\n\n2.3 Mécanisme de lissage pour les recettes de l'impôt sur\nles personnes morales\n\nDans le respect des principes cadres établis par le DFS, nous proposons dans\nla présente section un système de lissage des recettes �scales des personnes\nmorales comprenant trois éléments, à savoir un niveau tendanciel de recettes\n�scales, la création d'une réserve de lissage au bilan et l'établissement d'une\nrègle de prélèvement et attribution à la réserve.\n\n2.3.1 Détermination des recettes tendancielles\n\nA�n de déterminer le niveau tendanciel des recettes �scales de l'impôt des per-\nsonnes morales, nous utilisons un �ltre de Hodrick-Prescott tel que présenté à la\nsection 2.2. En suivant la procédure recommandée par Pollock (2000), la valeur\nde λ a été estimée à 40. Ainsi calibré, le �ltre HP permet de lisser les �uctuations\nd'une période inférieure à 5 ans. À l'inverse, les �uctuations conjoncturelles de\nmoyen-long terme sont prises en compte dans le calcul des recettes tendancielles.\nLa Figure no 1 illustre l'évolution des recettes �scales des personnes morales (en\nbleu hachuré) sur la période considérée et les recettes tendancielles (en rouge\ncontinue) calculées à l'aide du �ltre HP avec un paramètre de lissage de 40. La\nsérie des recettes e�ectives, a été prolongée jusqu'en 2020 sur la base des valeurs\ndu budget et du plan �nancier. 9 À l'aide des deux séries illustrées dans la Fi-\ngure no 1, il est possible de calculer les prélèvements et attributions à la réserve\nainsi que de formuler des recommandations sur le montant initial à attribuer au\nmoment de la création de la réserve au bilan.\n\n8. À titre indicatif, des simulations e�ectuées pour l'année 2013 indiquent un écart positif\nentre 6 et 10 millions par rapport aux recettes tendancielles calculées sur la base de la série\nentière (ex-post). Cette estimation est toutefois à prendre avec beaucoup de prudence, dans\nla mesure où la simulation pour 2013 n'intègre ni plani�cation ni modi�cation du �ltre.\n\n9. Il est important de noter que, le volet cantonal du projet �scal 17 (PF17) n'étant pas\nencore connu, les e�ets de cette réforme sur les recettes des personnes morales ne sont pas\nintégrés dans le plan �nancier. Cette réforme, si elle est adoptée, aura potentiellement un e�et\nsur les recettes tendancielles.\n\n11\n\n\n\nFigure 1 � Recettes des personnes morales e�ectives et tendancielles\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\n20\n0\n\n25\n0\n\nM\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020\nAnnée\n\nRecettes effectives Recettes tendancielles (40)\n\n2.3.2 Attribution initiale à la réserve et règle de prélèvement\n\nUn avantage du �ltre HP est sa symétrie. Elle permet d'obtenir une somme des\ndéviations positives et négatives par rapport aux recettes tendancielles qui soit\nnulle. Une telle propriété avait été dé�nie comme un critère de sélection de la\nméthode de lissage. A�n d'illustrer cela, le Tableau no 9 présente, pour chaque\nannée sous revue, les recettes e�ectives selon l'année comptable (première ligne),\nles recettes tendancielles calculées à l'aide du �ltre HP(40) (deuxième ligne),\nla di�érence entre les recettes e�ectives et les recettes tendancielles (troisième\nligne) et en�n l'évolution du solde de la réserve de lissage dans l'hypothèse où\ncelle-ci ne serait dotée d'aucun montant initial. En d'autres termes, la dernière\nligne du Tableau no 9 présente la situation où la réserve serait uniquement\nalimentée par les écarts positifs entre les recettes e�ectives et les recettes ten-\ndancielles. Grâce à la symétrie du �ltre Hodrick-Prescott, les écarts négatifs et\npositifs entre les recettes e�ectives et les recettes tendancielles se compensent\nexactement, si bien que la réserve est nulle en �n de période. Par conséquent, la\nrègle d'attribution est directement déterminée par la di�érence entre les recettes\ntendancielles et les recettes e�ectives et la ligne Attribution/Prélèvement du Ta-\nbleau no 9 indique directement le montant de recettes qui devrait être prélevé\nrespectivement alloué à la réserve chaque année. Cette règle d'attribution est\nparticulièrement simple et transparente.\nLa dernière ligne du Tableau no 9 montre que, durant certaines périodes, la\nréserve présente un solde négatif. D'après les simulations, le solde de la réserve\n\n12\n\n\n\naurait atteint -42.1 millions en 2011, à la suite de la crise �nancière. Dans la\nmesure du possible, une telle situation devrait être évitée. Par conséquent, il\nconvient de déterminer un montant qui devrait être attribué à la réserve lors\nde sa création et qui devrait éviter que celle-ci présente un solde négatif. Déter-\nminer un montant idéal qui devrait être attribué initialement à la réserve est\nimpossible. Il est par contre possible de donner une fourchette en fonction de dif-\nférents critères. Le critère le plus conservateur serait de considérer l'écart négatif\ndes recettes e�ectives par rapport aux recettes tendancielles le plus important\nqui serait intervenu sans interruption sur plusieurs années. De 2009 à 2011, le\nmontant à compenser se monte à 55 millions et de 2015 à 2019, il se monterait\nthéoriquement à 56 millions. Ainsi, selon ce critère, la réserve de lissage devrait\nêtre créditée de 56 millions à sa création. Un tel montant permettrait d'absorber\ntotalement un choc négatif de l'ampleur de la crise �nancière ou de l'abandon\ndu taux plancher si celui-ci devait intervenir l'année même de la création de la\nréserve. Un autre critère consisterait à considérer le montant négatif maximal\natteint par le solde de la réserve. Selon ce critère, la réserve devrait être créditée\nde 42 millions de francs. Un autre critère serait l'écart négatif maximal observé\nsur une année comptable. Le montant serait alors de 30 millions de francs (écart\nnégatif en 2016). En�n, en se basant sur les prévisions de la plani�cation �nan-\ncière et en faisant l'hypothèse d'une mise en place du dispositif en 2019, un\nprélèvement de 2.7 millions devrait être e�ectué la première année. Puis une at-\ntribution de 9.4 millions serait possible. Dans cette perspective, une attribution\nde 3 millions devrait permettre de maintenir un solde positif de la réserve sur\nl'horizon de la plani�cation �nancière.\nS'il est impossible de recommander un montant idéal à créditer à la réserve,\nnous recommandons de créer la réserve au bilan et d'introduire le mécanisme de\nlissage lors d'une phase de forte croissance des recettes �scales. Historiquement\net d'après nos simulations, les années 1999, 2006 ou encore 2012 auraient été\npropices à l'introduction d'un tel mécanisme. En supposant que le choc dû à\nl'abandon du taux plancher est maintenant absorbé et au vu de l'a�aiblissement\nactuel du franc, les chi�res de la plani�cation laissent à penser que la période ac-\ntuelle est propice à l'introduction d'un tel mécanisme puisque les écarts négatifs\npar rapport au niveau tendanciel devraient diminuer progressivement et passer\nen positif dès 2020. Ce dernier constat est toutefois à considérer avec prudence\ndans la mesure où la plani�cation des recettes de l'impôt des personnes mo-\nrales disponible au moment de la rédaction du présent rapport ne prend pas en\ncompte les éventuels e�ets liés à l'implémentation de la réforme de l'imposition\ndes entreprises (projet �scal 17) à l'horizon 2020. Si le volet cantonal de cette\nréforme devait engendrer des pertes de recettes, alors il est vraisemblable que\nles recettes e�ectives demeureront inférieures au niveau tendanciel à l'horizon\n2020. Dans ce cas, la réserve de lissage devrait être créditée d'un montant plus\nproche du haut de la fourchette proposée.\n\n13\n\n\n\nFigure 2 � Sensibilité des recettes tendancielles au choix de λ\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\n20\n0\n\n25\n0\n\nM\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020\nAnnée\n\nRecettes effectives Recettes tendancielles (150)\nRecettes tendancielles (95) Recettes tendancielles (20)\nRecettes tendancielles (40)\n\n2.3.3 Choix du paramètre lambda et sensibilité des recettes tendan-\n\ncielles\n\nDans la mesure où le choix du paramètre λ détermine le degré de lissage et\ndonc les recettes tendancielles, il paraît important d'évaluer la sensibilité des\nces dernières au choix de λ. Ainsi nous proposons de comparer le niveau de\nrecettes tendancielles pour quatre valeurs di�érentes du paramètre λ, à savoir\n40, 20, 95 et 150. La Figure no 2 illustre le niveau des recettes tendancielles\npour chacune de ces valeurs de λ. Cette Figure montre que le niveau des re-\ncettes tendancielles est relativement peu sensible au choix du paramètre λ. Le\nTableau no 3 présente les montants de recettes tendancielles pour les di�érentes\nvaleurs du paramètre ainsi que les di�érences par rapport au niveau de recettes\ncalculées avec un HP(40) pour les années 2005-2020. Dans le Tableau, ∆ indique\nl'écart par rapport à la série calculée à l'aide du �ltre HP(40). Ainsi ∆HP(20)\nidenti�e la di�érence entre la série calculée à l'aide du �ltre HP(40) et celle cal-\nculée à l'aide du �ltre HP(20). L'écart maximal est de 6.7 millions par rapport\nau HP(150) en 2013. De manière générale, les écarts s'avèrent faibles et nous\nconfortent dans l'idée que le �ltre HP est une méthode robuste et appropriée\npour déterminer le niveau tendanciel des recettes �scales des personnes morales.\n\n14\n\n\n\nTable 3 � Choix du paramètre lambda et sensibilité des recettes tendancielles\n\nAnnée HP(40) HP(20) ∆HP(20) HP(95) ∆HP(95) HP(150) ∆HP(150)\n2005 96.3 94.0 2.3 99.4 -3.1 101.0 -4.7\n2006 103.9 102.0 1.9 106.6 -2.7 107.9 -4.0\n2007 112.4 110.9 1.5 114.5 -2.1 115.4 -3.0\n2008 121.4 120.1 1.3 122.8 -1.4 123.3 -1.8\n2009 131.1 130.1 1.0 131.5 -0.4 131.4 -0.4\n2010 141.4 141.4 0.0 140.5 0.9 139.8 1.6\n2011 151.8 153.3 -1.5 149.5 2.4 148.1 3.7\n2012 161.7 164.7 -3.0 157.9 3.8 156.0 5.7\n2013 169.8 173.7 -3.9 165.3 4.5 163.2 6.7\n2014 175.5 179.0 -3.5 171.3 4.2 169.3 6.2\n2015 178.8 180.7 -1.9 176.0 2.8 174.5 4.3\n2016 180.8 180.8 0.0 179.8 1.1 179.0 1.8\n2017 182.8 181.5 1.2 183.2 -0.5 183.2 -0.5\n2018 185.0 183.3 1.7 186.7 -1.7 187.4 -2.4\n2019 187.7 186.1 1.6 190.2 -2.5 191.5 -3.9\n2020 190.6 189.4 1.2 193.8 -3.2 195.7 -5.2\n\n2.4 Mécanisme de lissage pour la part à l'IFD\n\nDans le respect des principes cadres établis par le DFS, nous proposons dans\nla présente section un système de lissage des recettes �scales de la part à l'IFD\ncomprenant trois éléments, à savoir un niveau tendanciel de recettes �scales,\nla création d'une réserve de lissage au bilan et l'établissement d'une règle de\nprélèvement et attribution à la réserve.\n\n2.4.1 Détermination des recettes tendancielles\n\nA�n de déterminer le niveau tendanciel des revenus issus de la part aux re-\ncettes de l'IFD, nous recommandons une méthode similaire à celle dévelopée\npour les recettes des personnes morales, à savoir une méthode basée sur le �ltre\nde Hodrick-Prescott. La période de coupure a été �xée à 5 ans comme pour\nles recettes des personnes morales. La valeur du paramètre de lissage correspon-\ndante est de 58. Les simulations ont été e�ectuées en tenant directement compte\ndes recettes budgétisées et plani�ées pour 2017-2020. Sur la base de la série de\nl'IFD corrigée de l'e�et dû à l'introduction du principe d'échéance en 2006, nous\nappliquons le �ltre HP a�n de déterminer le niveau des recettes tendancielles. 10\n\nLa Figure no 3 illustre la série de la part à l'IFD (bleu) ainsi que le niveau\ntendanciel correspondant (rouge) sur toute la période considérée. Du fait de la\ncrise et de la baisse de la part des cantons à l'IFD en 2008, les recettes tendan-\ncielles de la part à l'IFD présentent des �uctuations d'une amplitude plus forte\n\n10. La série de l'IFD a été corrigée d'un montant de 30,8 millions en 2006 (voire appendice\nno D).\n\n15\n\n\n\nque pour les recettes des personnes morales. S'agissant de l'évolution future des\nrecettes tendancielles, il convient de relever la forte augmentation à la �n de la\nplani�cation �nancière. Cette augmentation est due au probable relèvement de\nla part cantonale à l'IFD suite à l'entrée en vigueur du projet �scal 17 (ancien-\nnement RIEIII) prévue en 2020. Cette hausse de 19 millions imprime une forte\ndynamique au niveau tendanciel des recettes �scales, cela d'autant plus qu'il\ns'agit de la dernière observation. L'intégration de la hausse de la part à l'IFD\ndécoulant du PF17 dans la plani�cation �nancière permet d'illustrer la façon\ndont les réformes �scales sont absorbées par le �ltre HP. Les réformes �scales\n(PF17, bascules �scales, etc.) sont susceptibles de créer de fortes variations de\ncourt terme qui ont potentiellement un impact sur le niveau tendanciel. 11 Mal-\ngré le lissage imprimé par le �ltre HP, les recettes tendancielles s'ajusteront à la\nréforme pour atteindre un nouvel équilibre. Cet ajustement se fera toutefois avec\nun certain délai durant lequel il est possible que les montants attribués à ou pré-\nlevés sur la réserve soient insu�sants ou plus importants que nécessaires. Dans\nla mesure où la rapidité de l'ajustement dépend du degré de lissage imprimé\npar le �ltre à la série, le paramètre λ pourrait être réduit a�n de permettre aux\nrecettes tendancielles de s'ajuster plus rapidement aux changements induits par\nles réformes �scales. Cet aspect sera approfondi dans la phase d'implémentation\nde la méthode de lissage.\n\nFigure 3 � Recettes e�ectives et tendancielles de la part à l'IFD\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\nM\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020\nAnnée\n\nRecettes corrigée Recettes tendancielles (58)\n\n11. Pour s'en rendre compte, il convient de comparer l'évolution des recettes tendancielles\nlorsque la réforme PF17 est intégrée dans la plani�cation �nancière (Figure 3) avec l'évolution\ndes recettes tendancielles de la Figure 13 à l'appendice F où les e�ets du PF17 sont ignorés.\n\n16\n\n\n\n2.4.2 Attribution initiale à la réserve et règle de prélèvement\n\nÀ l'aide des recettes �scales e�ectives et tendancielles, il est possible de dé�nir\nune règle de prélèvement/attribution à la réserve de lissage ainsi que de formuler\ndes recommandations concernant le montant initial à attribuer à la réserve. Le\nTableau no 10 présente, pour chaque année sous revue, les recettes e�ectives\nselon l'année comptable (première ligne), les recettes tendancielles calculées à\nl'aide du �ltre HP (deuxième ligne), la di�érence entre les recettes e�ectives\net les recettes tendancielles (troisième ligne) et en�n l'évolution du solde de la\nréserve de lissage dans l'hypothèse ou celle-ci ne serait dotée d'aucun montant\ninitial. Grâce à la symétrie du �ltre Hodrick-Prescott, les écarts négatifs et\npositifs entre les recettes e�ectives et les recettes tendancielles se compensent\nexactement, si bien que la réserve est nulle en �n de période. Par conséquent, la\nrègle d'attribution est directement déterminée par la di�érence entre les recettes\ntendancielles et les recettes e�ectives et la ligne Attribution/Prélèvement du\nTableau no 10 indique directement le montant de recettes qui devrait être prélevé\nrespectivement alloué à la réserve chaque année.\nLa dernière ligne du Tableau no 10 montre que, durant certaines périodes, le\nsolde de la réserve présente un montant négatif. D'après les simulations, le solde\nde la réserve aurait atteint -27 millions en 2011, à la suite de la crise �nan-\ncière. Dans la mesure du possible, une telle situation devrait être évitée. Par\nconséquent, il convient de déterminer un montant qui devrait être attribué à la\nréserve lors de sa création et qui devrait éviter que celle-ci présente un solde\nnégatif. Déterminer un montant idéal qui devrait être attibué initialement à la\nréserve est impossible. Il est par contre possible de formuler une fourchette en\nfonction de di�érents critères. Le critère le plus conservateur serait de considé-\nrer l'écart négatif des recettes e�ectives par rapport aux recettes tendancielles\nle plus important qui serait intervenu sans interruption sur plusieurs années.\nDe 2008 à 2011, le montant à compenser se monte à 92.9 millions. Si on re-\ntranche de ce montant la perte unique de 40 millions due à la réforme de la\npéréquation, on obtient un montant de 52.9 millions. Ainsi, selon ce critère,\nla réserve de lissage devrait être créditée de 53 millions à sa création. Un tel\nmontant permettrait d'absorber totalement un choc négatif de l'ampleur de la\ncrise �nancière ou de l'abandon du taux plancher si celui-ci intervenait l'année\nmême de la création de la réserve. Un autre critère consisterait à considérer le\nmontant négatif maximal atteint par le solde de la réserve. Selon ce critère, la\nréserve devrait être créditée de 27 millions de francs. Un autre critère serait\nl'écart négatif maximal observé sur une année �scale. Le montant serait alors\nde 28.7 millions de francs (écart négatif en 2009). En�n, en se basant sur les\nprévisions de la plani�cation �nancière et en faisant l'hypothèse d'une mise en\nplace du dispositif en 2019, un prélèvement de 4.9 millions devrait être e�ectué\nla première année. Puis une attribution de 10.6 millions serait possible. Dans\ncette perspective, une attribution de 5 millions devrait permettre de maintenir\nun solde positif de la réserve sur l'horizon de la plani�cation �nancière. S'il est\nimpossible de recommander un montant idéal à créditer à la réserve, nous re-\ncommandons de créer la réserve au bilan et d'introduire le mécanisme de lissage\n\n17\n\n\n\nlors d'une phase de forte croissance des recettes �scales. En supposant que le\nprojet �scal 17 ne soit pas refusé en votation et que l'augmentation de la part\ncantonale à l'IFD intervienne en 2020, les chi�res de la plani�cation laissent à\npenser que la période actuelle est propice à l'introduction d'un tel mécanisme\npuisque les recettes e�ectives devraient se situer largement au dessus du niveau\ntendanciel dès 2020.\n\n2.4.3 Choix du paramètre lambda et sensibilité des recettes tendan-\n\ncielles\n\nFigure 4 � Sensibilité des recettes tendancielles au choix de λ\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\nM\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020\nAnnée\n\nRecettes corrigée Recettes tendancielles (28)\nRecettes tendancielles (58) Recettes tendancielles (140)\n\nDans la mesure où le choix du paramètre λ détermine le degré de lissage et\ndonc les recettes tendancielles, il paraît important d'évaluer la sensibilité de ces\ndernières au choix de λ. Ainsi nous proposons de comparer le niveau des recettes\ntendancielles pour trois valeurs di�érentes du paramètre λ, à savoir 58, 28 et\n140. La Figure no 4 illustre le niveau des recettes tendancielles pour chacune de\nces valeurs de λ. Cette Figure montre que le niveau des recettes tendancielles\nest relativement peu sensible au choix du paramètre λ. Le Tableau no 4 présente\nles montants de recettes tendancielles pour les di�érentes valeurs du paramètre\nainsi que les di�érences par rapport au niveau de recettes calculées avec un\nHP(58). L'écart maximal est de 4.5 millions par rapport au HP(140) en 2011.\nDe manière générale, les écarts s'avèrent faibles et nous confortent dans l'idée\nque le �ltre HP est une méthode robuste et appropriée pour déterminer le niveau\ntendanciel des recettes �scales des personnes morales\n\n18\n\n\n\nTable 4 � Choix du paramètre lambda et sensibilité des recettes tendancielles\n\nAnnée HP(58) HP(28) ∆ HP(28) HP(140) ∆ HP(140)\n2005 97.1 99.9 -2.8 94.1 3.0\n2006 92.3 94.0 -1.7 90.6 1.7\n2007 86.4 86.5 -0.1 86.5 -0.1\n2008 80.2 78.4 1.8 82.3 -2.1\n2009 74.8 71.6 3.2 78.4 -3.6\n2010 70.9 67.2 3.7 75.4 -4.4\n2011 68.8 65.4 3.4 73.3 -4.5\n2012 68.2 65.7 2.5 72.2 -4.0\n2013 68.6 67.1 1.5 71.8 -3.2\n2014 69.8 69.0 0.7 72.2 -2.4\n2015 71.5 71.4 0.2 73.0 -1.5\n2016 73.8 74.0 -0.2 74.3 -0.5\n2017 76.5 77.0 -0.5 76.0 0.5\n2018 79.5 80.4 -0.9 78.0 1.6\n2019 82.9 84.2 -1.4 80.2 2.7\n2020 86.4 88.4 -2.0 82.4 4.0\n\nPour conclure cette section, il est important de garder à l'esprit que la part à\nl'IFD agrège le produit de l'impôt fédéral direct sur les personnes morales et sur\nles personnes physiques. Il n'est pas à exclure que ces deux agrégats évoluent\nde manières fort di�érentes auquel cas le lissage devrait idéalement intervenir\nséparément. Les données à disposition ne nous permettent pas de faire cette\ndistinction.\n\n2.5 Mécanisme de lissage pour les revenus issus de la rpt\n(ressources)\n\nS'agissant des revenus de la rpt, il convient de mentionner tout d'abord que\nl'estimation de ces revenus à l'horizon du budget (1 année) n'est pas probléma-\ntique. En e�et, le Tableau no 2 montre que l'erreur de prévision est faible et ne\ndevrait donc pas provoquer de problème au niveau de la politique budgétaire.\nIl semble en aller di�éremment des estimations pour un horizon à 2, 3 et 4 ans.\nLes erreurs de prévision constatées sont importantes et rendent peu �able la\nplani�cation �nancière. Malheureusement, nous ne sommes ici pas en mesure de\nproposer une méthode de lissage satisfaisante. Lors de la dé�nition du périmètre\ndu mandat, l'attention des représentants du DFS a été attirée sur le fait que\nle faible nombre d'observations disponibles rendrait l'analyse statistique et la\nproposition d'une méthode de lissage di�cile. Ceci s'est con�rmé lors de l'ana-\nlyse et nous ne sommes pas en mesure de recommander une méthode qui soit\ncrédible et statistiquement �able.\nDe notre point de vue, l'amélioration des prévisions des revenus de la rpt devrait\npasser par une analyse globale de l'ensemble du système et prenant en compte\n\n19\n\n\n\nl'ensemble des cantons. En e�et, par dé�nition, les revenus issus de la rpt dé-\npendent directement de la position relative du canton par rapport aux autres.\nNous recommandons donc de traiter le cas de la rpt séparément dans le cadre\nd'une étude spéci�que et/ou de manière globale directement en collaboration\navec la Conférence des directeurs cantonaux des �nances et le Département fé-\ndéral des �nances. En particulier, les représentants du DFS pourraient vouloir\ndiscuter avec leurs partenaires du bien-fondé de l'utilisation d'une moyenne mo-\nbile de trois années pour calculer le potentiel de ressources. Il semble que cette\nméthode ne permette pas d'éviter de fortes variations de positions relatives des\ncantons d'une année à l'autre. Ainsi, les di�érents acteurs de la rpt pourraient\nvouloir adopter une dé�nition plus structurelle des ressources entrant dans le\ncalcul de la péréquation a�n d'éviter les variations observées. Une telle analyse\ndépasse toutefois largement le périmètre du présent mandat.\n\n2.6 Synthèse et recommandations pour le premier volet\n\nLa présente section conclut le premier volet en proposant une synthèse des\ndi�érentes recommandations.\n\n2.6.1 Personnes morales et part à l'IFD\n\nMéthode de lissage et règle d'attribution\n\nS'agissant des recettes �scales des personnes morales et des recettes issues de\nla part du canton à l'IFD, nous préconisons la mise en place d'un système de\nlissage en utilisant le �ltre de Hodrick-Prescott pour déterminer le niveau des\nrecettes tendancielles. Ce �ltre présente l'avantage d'être symétrique et garantit\nque la somme des attributions et des prélèvements soit nulle à long terme. Le\n�ltre de Hodrick-Prescott permet également de lisser les �uctuations de court\nterme tout en permettant au niveau des recettes tendancielles d'incorporer les\n�uctuations de moyen et long terme. A�n de réduire le biais dû à la dernière\nobservation, deux solutions peuvent être envisagées. D'une part, les séries de\nrecettes peuvent être prolongées à l'aide des données du budget et de la plani�-\ncation. D'autre part, le �ltre HP pourrait être modi�é a�n de donner moins de\npoids aux dernières observations de la série. Chaque solution présente des avan-\ntages et des inconvénients. Par conséquent, nous ne tranchons pas cette question\nà ce stade. Lors de la phase d'implémentation de la méthode, nous préconisons\nde procéder à une évaluation des écarts créés par ces deux méthodes par rapport\nau niveau tendanciel calculé ex-post. La méthode générant les écarts les plus\nfaibles devrait être privilégiée.\n\nRéserves au bilan\n\nPour des raisons de transparence mais également pour faciliter l'évaluation du\ndispositif de lissage, nous recommandons la création de deux réserves distinctes\npour chaque type d'impôt. Ces réserves seront créditées lorsque les recettes ef-\nfectives se situeront au-delà du niveau tendanciel et elles seront débitées lorsque\nles recettes e�ectives se situeront en-deçà du niveau des recettes e�ectives. La\ndi�érence entre les recettes e�ectives et les recettes tendancielles détermine le\n\n20\n\n\n\nmontant à créditer ou débiter. S'agissant du montant initial à attribuer à la\nréserve de lissage des recettes des personnes morales, nous recommandons d'y\nattribuer au minimum 3 millions et au maximum 55 millions. Il est important\nde noter que le chi�re maximal est très conservateur et permettrait d'absorber\nun choc négatif tel que celui subit suite à la crise �nancière. La réserve dédiée\nau lissage de la part à l'IFD devrait être créditée au minimum de 5 millions et\nau maximum de 30 millions. Les montants à attribuer aux di�érentes réserves\ndépendront du cycle conjoncturel au moment de leur création. Dans la mesure\ndu possible, nous recommandons de mettre en place les mécanismes de lissage\ndans une phase de forte croissance des recettes.\n\n2.6.2 Péréquation des ressources\n\nS'agissant des recettes issues de la péréquation des ressources, le manque de\ndonnées ne nous permet pas de proposer une méthode de lissage qui soit cré-\ndible et statistiquement �able. Nous recommandons ainsi de traiter le cas de\nla péréquation des ressources séparément dans le cadre d'une étude spéci�que\net/ou de manière globale directement en collaboration avec la Conférence des\ndirecteurs cantonaux des �nances et le Département fédéral des �nances.\n\n2.6.3 Conséquences pour la conduite de la politique budgétaire\n\nPour conclure ce volet du mandat, il convient de replacer la mise en place de la\nméthode de lissage recommandée dans le contexte plus large de la conduite de\nla politique budgétaire. Le présent mandat trouve son origine dans les di�cultés\nque rencontre le canton à prévoir des recettes fortement volatiles qui nécessitent\nparfois de procéder à d'importants ajustements au niveau des charges. Ces ajus-\ntements semblent notamment générer des tensions politiques lors de l'élabora-\ntion du budget 12. Il nous paraît essentiel d'attirer l'attention du mandant sur le\nfait que l'introduction de la méthode de lissage des recettes recommandée dans\nle présent volet ne contribuera à résoudre ces problèmes de politique budgétaire\nque si le niveau des charges est �xé en fonction du niveau tendanciel des re-\ncettes et non en fonction du niveau e�ectif prévu. À ce propos, il est intéressant\nde relever qu'une étude récente (Landon and Smith, 2017) a démontré la su-\npériorité d'une telle règle budgétaire, appelée règle du revenu tendanciel (trend\nrevenue rule), sur d'autres dispositifs alternatifs. 13 Les auteurs simulent une\nrègle de revenu tendanciel en utilisant le �ltre HP pour déterminer les revenus\ntendanciels et montrent qu'une telle règle engendre les gains les plus élevés en\ntermes de bien-être économique des ménages. Ils montrent également que cette\nrègle permet une meilleure stabilisation des dépenses publiques que les autres\nrègles, notamment celles basées sur des moyennes mobiles ou celles basées sur un\nmodèle identique au frein à l'endettement de la Confédération. Ainsi, nous re-\ncommandons de mettre en place une telle règle budgétaire et de modi�er le cadre\n\n12. A titre d'exemple, le Grand conseil a récemment refusé le projet de budget 2018.\n13. Landon, S. and Smith, C. (2017) Does the design of a �scal rule matter for welfare ?, In\n\nEconomic Modelling, Volume 63, 2017, Pages 226-237.\n\n21\n\n\n\nlégal de telle sorte que le niveau des charges soit �xé en fonction des recettes\ntendancielles dès l'élaboration du budget. Entre autres adaptations légales, la\nrègle du revenu tendanciel nécessite d'éliminer le concept d'excédent de charges\nmaximal autorisé (art. 30 alinéa 4 de la LFinEC) et de permettre au solde\nde fonctionnement avant attributions/prélèvements aux réserves de lis-\nsage de �uctuer au rythme des variations conjoncturelles de recettes alors que\nles charges devraient être strictement maintenues au niveau des recettes tendan-\ncielles indépendamment de la phase du cycle conjoncturel. 14 Un tel dispositif\ndevrait entraîner une stabilisation maximale des charges tout en éliminant le\ndé�cit structurel dû, notamment, au dé�cit maximal autorisé.\n\n14. Un mécanisme de lissage des chocs a�ectant les dépenses devrait, le cas échéant, éga-\nlement être mis en place. L'étude d'un tel mécanisme dépasse toutefois le périmètre de la\nprésente étude.\n\n22\n\n\n\n3 2ème Volet - Évaluation du dispositif actuel de\nfrein à l'endettement et propositions d'ajuste-\nment\n\nCe deuxième volet de l'o�re porte sur le mécanisme de frein à l'endettement.\nDans l'appel d'o�re qui nous a été soumis, le DFS souhaite évaluer le dispositif\ndu frein à l'endettement dans son ensemble, en l'ajustant a�n de le rendre plus\nperformant. En particulier, il est fait mention que le niveau minimal d'investis-\nsements autorisé devrait être découplé de la situation conjoncturelle, les règles\nactuelles tendant à renforcer les e�ets pro-cycliques indésirables.\nA�n de répondre à ce deuxième volet de l'appel d'o�re, nous proposons de pro-\ncéder à une analyse en deux temps. Tout d'abord nous proposons une évaluation\ndu frein à l'endettement. En fonction des résultats de l'évaluation et dans un\ndeuxième temps, nous formulons des recommandations.\n\n3.1 E�et du frein sur l'endettement\n\nLe frein à l'endettement a été adopté en 2005 et limite le dé�cit possible du\ncompte de fonctionnement. 15 Cette limite était de 2 pourcent lors de l'intro-\nduction du frein. En 2015, la limite de dé�cit à été réduite à 1 pourcent. Le\nfrein à l'endettement �xe également un degré minimal d'auto�nancement de 70\npourcent (voir art. 30 LFinEC). 16 L'objectif de ces règles budgétaires est de\nstabiliser, voire de réduire l'endettement du canton. La présente section propose\nune évaluation de cet objectif. Pour cela, nous analysons l'impact de l'introduc-\ntion du frein à l'endettement sur la dette cantonale.\nLa Figure (5) illustre l'évolution de la dette et du patrimoine �nancier dans le\ntemps en million de francs. Cette Figure illustre di�érents concepts de la dette\npublique. La courbe bleue et pleine (Dette 1) illustre l'évolution de la dette au\nsens large, à savoir la somme des engagements courants, des dettes à court terme,\ndes dettes à moyen et long terme ainsi que les engagements de l'État dans des\nfonds et fondations (dette 1 ci-après). La courbe pourpre et discontinue (Dette\n2) illustre la dette au sens étroit, à savoir la somme des dettes à court, moyen\net long terme (dette 2 ci-après). En�n, la ligne verte, discontinue et pointillée\n(Dette 3) illustre la dette nette qui correspond au total des capitaux tiers moins\nle total du patrimoine �nancier (Patr. �n.). La dernière courbe illustre l'évo-\nlution du patrimoine �nancier. Le trait vertical rouge indique l'année 2005, à\nsavoir l'année d'adoption du frein à l'endettement. 17 Les trois aggrégats de la\ndette montrent une évolution relativement similaire. En particulier, il semble\nqu'un pic ait été atteint en 2004 et que le niveau de la dette a commencé à recu-\nler dès 2005. Ce recul s'est poursuivi jusqu'en 2012 (à l'exception d'une légère\n\n15. L'adoption du dispositif de frein à l'endettement a eu lieu en 2005 alors que le dispositif\nest e�ectivement entré en force en 2006.\n16. Dès 2020, le degré minimal sera dé�ni en fonction du taux d'endettement net.\n17. Le frein à l'endettement est e�ectivement entré en force durant l'année 2006. Toutefois,\n\ndes e�ets d'anticipation dès le moment de l'adoption ne peuvent être totalement exclus.\n\n23\n\n\n\nFigure 5 � Évolution de la dette et du patrimoine �nancier\n\n10\n0\n\n50\n0\n\n10\n00\n\n15\n00\n\n20\n00\n\nM\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020\nAnnée\n\nDette 1 Dette 2\nDette 3 Patr. fin. \n\naugmentation en 2009 s'agissant des dettes 1 et 2). La dette semble avoir re-\ncommencé à augmenter dès 2016. Ainsi, cette première Figure tend à démontrer\nque le frein à l'endettement a rempli son objectif de stabilisation et de réduction\nde la dette.\nToutefois, il convient de rester prudent s'agissant de l'interprétation de la Figure\n5. La Figure 6 illustre l'évolution de la dette 1 ainsi que l'évolution conjonctu-\nrelle, mesurée par l'écart de production (en points de pourcentage). On constate\nque la période de forte réduction de la dette, de 2004 à 2008, correspond aussi\nà une période de forte amélioration de l'écart de production. De même, le bref\népisode de hausse de la dette en 2009 coincide avec la crise �nancière. Ainsi,\non ne peut exclure que le recul de la dette doive davantage être attribué à la\ncroissance économique qu'à l'introduction du frein à l'endettement à propre-\nment parler. La Figure 7 illustre la relation entre la dette et la conjoncture à\nl'aide d'une droite ajustée aux points. Cette Figure montre une relation négative\nentre l'écart de production et le taux de croissance de la dette, à savoir qu'une\namélioration de l'écart de production réduit le taux de croissance de la dette.\nAinsi, a�n d'évaluer plus précisément l'e�et du frein à l'endettement sur la\ncroissance de la dette, il convient d'isoler l'e�et de la conjoncture économique\nsur l'endettement public. Pour cela, nous estimons le modèle économétrique\nsuivant :\n\nDt = α+ βGt + µFt + εt (1)\n\noù D est le taux de croissance de la dette, α est une constante, G mesure l'écart\nde production (output gap) durant l'année t et correspond, dans la spéci�cation\n\n24\n\n\n\nFigure 6 � Évolution de la dette et de l'écart de production\n\n-4\n-2\n\n0\n2\n\n4\nEc\n\nar\nt d\n\ne \npr\n\nod\nuc\n\ntio\nn\n\n10\n0\n\n50\n0\n\n10\n00\n\n15\n00\n\n20\n00\n\nC\nH\n\nF\n\n1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020\nAnnée\n\nDette 1 Ecart de production\n\nFigure 7 � Relation entre la croissance de la dette et l'écart de production\n\n-4\n-2\n\n0\n2\n\n4\n\n-10 0 10 20 30\nDette 1 \n\nEc\nar\n\nt d\ne \n\npr\nod\n\nuc\ntio\n\nn\n\n25\n\n\n\nde base, à la di�érence entre le taux de croissance du PIB nominal et le taux\nde croissance du PIB tendanciel. F est une variable muette qui prend la valeur\nzéro durant les années où le frein à l'endettement n'était pas en vigueur et la\nvaleur un pour les années suivant l'introdution du frein (c'est-à-dire pour les\nannées 2005 et suivantes). Le paramètre associé à cette variable (µ) mesure\nl'e�et imprimé par le frein à l'endettement au taux de croissance de la dette dès\n2005. 18. Ainsi, le modèle 2 permet de distinguer la part de la réduction de la\ndette due à la croissance économique de la part due au frein.\n\nTable 5 � E�et du frein sur l'endettement\n(1) (2) (3) (4)\n\nDette 1 Dette 2 Dette 3 Patr. �n.\nEcart de production -1.100* -1.439** -0.292 -1.417\n\n(0.429) (0.520) (0.616) (0.792)\n\nFrein -7.823*** -9.108*** -7.685 -2.123\n(1.932) (2.155) (3.931) (5.079)\n\nConstante 6.343*** 6.944*** 7.605*** 4.273**\n(1.213) (1.553) (1.882) (1.342)\n\nObservations 36 36 36 36\nR2 ajusté 0.346 0.339 0.069 0.009\n\nErreurs-types entre parenthèses\nNiveaux de signi�cativité : * p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001\n\nLe Tableau 5 montre les résultats de l'estimation du modèle 1 pour les di�érentes\ndé�nitions de la dette (colonnes 1 à 3). 19 Les estimations montrent que le frein\na réduit le taux de croissance de la dette de 7 points de pourcentage s'agissant\nde la dette au sens large et de 9 points s'agissant de la dette au sens étroit.\nCet e�et est statistiquement signi�catif. L'e�et sur la dette nette est également\nd'environ 7 points de pourcentage mais n'est pas signi�catif pour un seuil de\n5%. 20 L'évolution négative du patrimoine �nancier (colonne 4) sur la période\nexplique la moindre signi�cativité du paramètre. Pour conclure, le Tableau 5\nmontre que le frein à l'endettement a eu un e�et négatif signi�catif sur le taux\nde croissance de la dette. Par conséquent, ce résultat montre que le dispositif\ndu frein à l'endettement semble avoir atteint son objectif s'agissant de la sta-\nbilisation et de la réduction de la croissance de la dette. A contrario et sans\nsurprise, ce résultat suggère qu'une dérogation systématique au dispositif du\nfrein à l'endettement devrait entraîner une augmentation du taux de croissance\nde la dette.\n\n18. A�n de tenir compte du fait que, d'une part, le frein à l'endettement est e�ectivement\nentré en force durant l'année 2006 et que, d'autre part, l'année 2005 a été fortement in�uencée\npar la vente de l'or de la BNS (425, 2 mio), cette variable a également été opérationalisée\nen prenant 2006 comme année de référence de l'introduction du frein à l'endettement. Les\nrésultats de l'analyse n'en sont pas modi�és.\n19. Pour une explications détaillée de la lecture des Tableaux, voire appendice I.\n20. Ce coe�cient est toutefois signi�catif à un seuil de 6%.\n\n26\n\n\n\n3.2 E�et du frein sur la cyclicalité de l'investissement\n\nLa présente section a pour objectif d'évaluer si le frein à l'endettement imprime\nun e�et pro-cyclique à l'investissement. Il convient en particulier de tester si\nles règles actuelles du frein à l'endettement engendrent des e�ets pro-cycliques\nindésirables au niveau de l'investissement. La Figure 8 montre l'évolution des\ndépenses d'investissement en millions de francs et de la conjoncture, mesurée par\nl'écart de production. La ligne verticale rouge identi�e l'année d'introduction du\nfrein à l'endettement. Cette Figure semble indiquer une évolution fortement pro-\ncyclique de l'investissement durant la période précédant l'introduction du frein\nà l'endettement. En e�et, l'investissement semble augmenter systématiquement\navec l'amélioration de l'écart de production et les pics d'investissement semblent\ncoincider avec les pics conjoncturels. Cette relation semble s'inverser à partir de\n2005 jusqu'en 2011. L'investissement semble ensuite suivre une évolution pro-\ncyclique mais avec des variations de moindre amplitude toutefois.\n\nFigure 8 � Évolution de l'investissement et de l'écart de production\n\n-4\n-2\n\n0\n2\n\n4\nEc\n\nar\nt d\n\ne \npr\n\nod\nuc\n\ntio\nn\n\n0\n10\n\n0\n20\n\n0\n30\n\n0\n40\n\n0\nM\n\nio\n. C\n\nH\nF\n\n1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015\nAnnée\n\nInvestissement Ecart de production\n\nLa Figure 9 illustre la relation entre la croissance de l'investissement et l'écart de\nproduction à l'aide d'une droite ajustée aux points. La partie haute du Tableau\nillustre cette relation sur la période 1981 à 2004, à savoir juste avant l'intro-\nduction du frein à l'endettement. La pente de la droite suggère une relation\npositive entre l'investissement et l'écart de production, con�rmant le compor-\ntement pro-cyclique de l'investissement. La partie basse du Tableau illustre la\nmême relation pour la période 2005-2016, à savoir après l'introduction du frein\nà l'endettement. La pente de la droite suggère plutôt une relation négative sur\n\n27\n\n\n\ncette période. D'après la Figure 9, le frein à l'endettement tendrait plutôt à\nimprimer un comportement anti-cyclique à l'investissement.\n\nFigure 9 � Relation entre l'investissement et l'écart de production\n-4\n\n-2\n0\n\n2\n4\n\n-40 -20 0 20 40\nInvestissement\n\nEc\nar\n\nt d\ne \n\npr\nod\n\nuc\ntio\n\nn\n19\n\n81\n-2\n\n00\n4\n\n-4\n-2\n\n0\n2\n\n4\n\n-40 -20 0 20 40\nInvestissement\n\nEc\nar\n\nt d\ne \n\npr\nod\n\nuc\ntio\n\nn\n20\n\n05\n-2\n\n01\n6\n\nA�n de quanti�er plus précisément l'e�et du frein à l'endettement sur la cy-\nclicalité de l'investissement, le modèle suivant est estimé à l'aide des données\ncomptables à disposition :\n\nIt = α+ βGt + µFt + γ(Gt ∗ Ft) + εt (2)\n\noù I est le taux de croissance de l'investissement, α est une constante, G mesure\nl'écart de production (output gap) durant l'année t et correspond, dans la spé-\nci�cation de base, à la di�érence entre le taux de croissance du PIB et le taux\nde croissance du PIB tendanciel. F est une variable muette qui prend la valeur\nzéro durant les années où le frein à l'endettement n'était pas en vigueur et la\nvaleur un pour les années suivant l'introduction du frein (c'est-à-dire pour les\nannées 2005 et suivantes). Le paramètre associé à cette variable (µ) mesure l'ef-\nfet imprimé par le frein à l'investissement. Le terme Gt ∗ Ft multiplie l'écart de\nproduction et la variable muette du frein. Ce terme formalise l'interaction entre\nle frein à l'endettement et la conjoncture et γ quanti�e dans quelle mesure le\nfrein à l'endettement a altéré la relation entre l'investissement et la conjoncture.\nUn γ positif signi�e que le frein à l'endettement a renforcé la pro-cyclicalité de\nl'investissement. Un γ négatif indique que le frein à l'endettement a réduit la\npro-cyclicalité de l'investissement.\n\n28\n\n\n\nTable 6 � E�et du frein sur la cyclicalité de l'investissement\n(1) (2) (3) (4) (5) (6)\n\n(1980-2004) (2005-2016) (1980-2016) (1980-2004) (2005-2016) (1980-2016)\nInvestissement Investissement Investissement Inv. net Inv. net Inv. net\n\nÉcart de production (G) 2.909* -0.584 3.053* 6.422* -1.720 6.422*\n(1.333) (1.119) (1.461) (2.443) (1.437) (2.481)\n\nFrein (F) 4.125 -10.61\n(10.04) (6.831)\n\nF × G -5.696* -8.142**\n(2.320) (2.845)\n\nConstante 41.36** -64.90 35.66** 8.327* -2.283 8.327*\n(12.97) (56.17) (12.80) (3.907) (5.743) (3.967)\n\nObservations 24 12 36 24 12 36\nR2 ajusté 0.283 -0.050 0.267 0.217 -0.061 0.162\n\nErreurs-types entre parenthèses. L'estimation pour l'investissement brut (col. (1) à (3) comprend un trend.\nNiveaux de signi�cativité : * p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001\n\nLe Tableau 6 montre les résultats obtenus. Les colonnes (1) et (2) présentent\nles résultats de l'estimation pour les périodes 1980-2004 et 2005-2016 séparé-\nment et sans inclure les variables liées au frein. Si ces premières estimations\nsont à prendre avec prudence du fait du faible nombre d'observations, elles sug-\ngèrent néanmoins que l'investissement présentait un comportement pro-cyclique\nsur la période 1980-2004. En e�et, le paramètre mesurant l'e�et de l'écart de\nproduction sur l'investissement est positif et statistiquement signi�catif. Sur la\npériode 2005-2016, ce paramètre est négatif et non signi�catif, suggérant un\ncomportement acyclique de l'investissement. La colonne (3) présente les résul-\ntats de l'estimation de l'équation 2. Ces résultats con�rment le comportement\npro-cyclique de l'investissement puisque le paramètre associé à l'écart de pro-\nduction est positif et statistiquement signi�catif. Il signi�e qu'une amélioration\nde l'écart de production d'un point de pourcentage augmente l'investissement\nde 3%. Les résultats con�rment toutefois que cet e�et pro-cyclique a été atténué\npar l'introduction du frein à l'endettement. En e�et, le paramètre γ est signi�-\ncatif et négatif. Ceci indique que le frein à l'endettement a diminué le caractère\npro-cyclique de l'investissement. Ce résultat demeure si les mêmes estimations\nsont e�ectuées pour l'investissement net (colonnes 4 à 6) au lieu des dépenses\nd'investissement. Ces estimations montrent donc que, sur la période considérée,\nle frein à l'endettement n'a pas renforcé le caractère pro-cyclique indésirable\nde l'investissement mais l'a plutôt atténué. En observant attentivement la Fi-\ngure no 8, les dernières observations de la série (dès 2011 notamment) semblent\nindiquer un retour vers un comportement pro-cyclique de l'investissement. Tou-\ntefois, les données indiquent que le frein à l'endettement n'en est pas la cause,\ncomme démontré à la section suivante.\n\n29\n\n\n\n3.3 Analyse des canaux de transmission de la conjoncture\nà l'investissement\n\nLe frein à l'endettement pourrait transmettre les mouvements de la conjoncture\nà l'investissement en raison du niveau minimal d'auto�nancement de l'inves-\ntissement requis. Le frein à l'endettement exige que les investissements soient\nauto�nancés à hauteur de 70 %. Les amortissements du patrimoine administra-\ntif ainsi que le solde du compte de fonctionnement entrent dans la dé�nition de\nl'auto�nancement. Ainsi, les �uctuations conjoncturelles pourraient être trans-\nmises aux investissements via le solde du compte de fonctionnement. 21 Nous\nproposons donc une analyse de cette relation.\n\n3.3.1 Solde du compte de fonctionnement\n\nLa Figure 10 illustre l'évolution des dépenses d'investissement et du solde du\ncompte de fonctionnement. L'année de l'introduction du frein à l'endettement\nest indiquée en rouge. L'évolution des deux séries avant 2005 laisse penser à une\nin�uence du solde sur l'investissement. L'évolution dès 2005 montre, année 2016\nmise à part, une nette amélioration du solde du compte de fonctionnement mais\nne laisse pas apparaître une relation claire entre les deux séries.\n\nFigure 10 � Évolution de l'investissement et du solde de fonctionnement\n\n-1\n00\n\n-5\n0\n\n0\n50\n\nSo\nld\n\ne \nfc\n\nt. \nen\n\n m\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n0\n10\n\n0\n20\n\n0\n30\n\n0\n40\n\n0\nIn\n\nve\nst\n\nis\nse\n\nm\nen\n\nt e\nn \n\nm\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015\nAnnée\n\nInvestissement solde_corr\n\nLa Figure no 11 montre la relation entre l'investissement et le solde de fonction-\n\n21. Les analyses portant sur les amortissements du patrimoine administratif n'ont pas mon-\ntré de lien entre ces derniers et la conjoncture.\n\n30\n\n\n\nnement en pourcent des revenus à l'aide d'une droite ajustée aux points. La très\nfaible pente de la droite suggère une absence de relation entre le solde et l'inves-\ntissement. Cette Figure tendrait à invalider l'hypothèse d'une transmission des\nvariations conjoncturelles à l'investissement via le compte de fonctionnement.\nA�n de tester cette hypothèse quantitativement, le modèle suivant est estimé à\nl'aide des données à disposition :\n\nIt = α+ βSt + µFt + γ(St ∗ Ft) + εt (3)\n\noù I est le taux de croissance de l'investissement, α est une constante, S mesure\nle solde du compte de fonctionnement en pourcent des recettes durant l'année\nt. F est une variable muette qui prend la valeur zéro durant les années où\nle frein à l'endettement n'était pas en vigueur et la valeur un pour les années\nsuivant l'introduction du frein (c'est-à-dire pour les années 2005 et suivantes). Le\nparamètre associé à cette variable (µ) mesure l'e�et imprimé à l'investissement\npar le frein à l'endettement. Le terme St ∗ Ft multiplie le solde et la variable\nmuette du frein. Ce terme formalise l'interaction entre le frein à l'endettement\net le solde et γ quanti�e dans quelle mesure le frein à l'endettement a altéré une\néventuelle relation entre l'investissement et le solde.\n\nFigure 11 � Relation entre le solde de fonctionnement et l'investissement\n\n-4\n0\n\n-2\n0\n\n0\n20\n\n40\n\n-6 -4 -2 0 2\nSolde fct.\n\nIn\nve\n\nst\nis\n\nse\nm\n\nen\nt\n\nLe Tableau 7 montre les résultats de l'estimation de l'équation 3. D'une part,\nles résultats con�rment l'absence d'un lien entre le solde du compte de fonc-\ntionnement et l'investissement. La valeur du paramètre (1.523 dans la colonne\n1) mesurant l'e�et du solde sur l'investissement est positive mais n'est absolu-\n\n31\n\n\n\nment pas signi�cative statistiquement. De plus, les résultats des colonnes 2 et 3\ntendent à montrer que l'introduction du frein à l'endettement n'a eu d'e�et ni\nsur l'investissement directement ni sur la relation entre le solde et l'investisse-\nment.\n\nTable 7 � E�et du frein sur la relation entre le solde et l'investissement\n(1) (2) (3)\n\nInvestissement Investissement Investissement\nSolde fct. 1.523 1.658 2.234\n\n(1.235) (1.458) (1.595)\n\nFrein -2.370 -5.610\n(11.39) (12.04)\n\nFrein × Solde fct. -1.939\n(3.740)\n\nConstant 36.03*** 34.92*** 35.38***\n(6.972) (8.903) (8.988)\n\nObservations 38 38 38\nR2 ajusté 0.293 0.273 0.260\n\nErreurs-types entre parenthèses\nNiveaux de signi�cativité : * p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001\n\nCe résultat est vraisemblablement dû au fait que l'amortissement du patrimoine\nadministratif joue un rôle plus important dans l'auto�nancement des investis-\nsements que le solde. De plus, alors que le solde de fonctionnement a a�ché de\nfaibles écarts (positifs ou négatifs) depuis l'introduction du frein, la limite de\n70 % d'auto�nancement a toujours été largement respectée (hormis en 2016), si\nbien que les légères �uctuations positives ou négatives du solde du compte de\nfonctionnement n'ont pas impacté l'investissement. Ceci pourrait évidemment\nchanger à l'avenir si les amortissements du patrimoine administratif devaient\nse réduire et que le solde devait constituer la source d'auto�nancement décisive\npour atteindre la limite minimale du taux d'auto�nancement. Ce risque sera\nd'autant plus élevé à l'avenir que la LFinEC établira, dès 2020, un lien entre le\ndegré minimal d'auto�nancement et le taux d'endettement net. Ce lien pourrait\nampli�er les variations pro-cycliques de l'investissement lors de fortes variations\ndes recettes �scales. Dans un tel cas, il pourrait être souhaitable d'utiliser une\ndé�nition plus structurelle du solde du compte de fonctionnement et des re-\ncettes �scales dans le calcul des indicateurs du degré d'auto�nancement et de\nl'endettement net, notamment en utilisant le calcul des recettes tendancielles\ntelles que dé�ni dans le 1er volet.\n\n3.4 Synthèse et recommandations\n\nL'évaluation du frein à l'endettement et de l'éventuelle pro-cyclicité qu'il im-\nprimerait à l'investissement constitue l'objet de ce deuxième volet. D'une part,\nl'analyse a permis de démontrer que le frein à l'endettement remplit son rôle de\n\n32\n\n\n\nstabilisation et de réduction de la dette publique. De ce point de vue, le frein\nà l'endettement semble donc fonctionner correctement et ne nécessite aucune\nadaptation fondamentale. S'agissant de la pro-cyclicalité de l'investissement,\nl'analyse a démontré que le frein à l'endettement ne semble pas en être la cause.\nLes estimations suggèrent même que le frein à l'endettement a eu pour e�et de\nréduire la relation positive qui existe entre la conjoncture et l'investissement. Il\nconvient toutefois de mentionner que ces conclusions pourraient ne plus être va-\nlides dans le futur, notamment en raison du lien établi entre la limite minimale\nd'auto�nancement et le taux d'endettement net et/ou si les amortissements du\npatrimoine administratif devaient diminuer substantiellement. Pour cette rai-\nson ainsi que celles évoquées dans les recommandations du premier volet, nous\nrecommandons d'étudier l'utilisation d'une dé�nition plus structurelle des re-\ncettes �scales et du solde de fonctionnement dans le calcul du frein à l'endet-\ntement. Ceci devrait permettre de fortement diminuer les risques de variations\npro-cycliques indésirables de l'investissement dans le futur.\n\n33\n\n\n\n4 Conclusion\n\nL'objectif du présent mandat est double. D'une part, il consiste à étudier l'intro-\nduction d'un mécanisme de lissage de certaines recettes opérationnelles devant\nrespecter un certain nombre de principes prédé�nis. D'autre part, l'objectif du\nprésent mandat consiste à évaluer le dispositif de frein à l'endettement actuel\net, si nécessaire, à proposer des ajustements permettant de découpler le niveau\nminimal d'investissements exigé des cycles conjoncturels. Ces objectifs ont été\ntraités dans les deux volets de ce rapport.\nLe développement de la méthode de lissage consiste à déterminer, pour certaines\ncatégories de recettes un niveau tendanciel de recettes �scales ainsi qu'une règle\nd'attribution et de prélèvement à une réserve. Dans un premier temps, une\nanalyse de la volatilité des recettes et des erreurs de prévision a con�rmé le\ncaractère problématique pour la politique budgétaire des catégories de recettes\nidenti�ées par le DFS, à savoir l'impôt des personnes morales, la part à l'IFD\net la péréquation des ressources. Cette analyse con�rme la nécessité d'un mé-\ncanisme de lissage pour ces recettes. Conformément au souhait du mandant,\nces catégories de recettes ont été traitées séparément lors de l'élaboration de\nla méthode de lissage. S'agissant de l'impôt des personnes morales et la part\nà l'IFD, nous préconisons l'utilisation d'un �ltre de Hodrick-Prescott a�n de\ndéterminer le niveau tendanciel des recettes �scales. Un des avantages de cette\nméthode est qu'elle génère des écarts positifs et négatifs par rapport au niveau\ntendanciel qui s'annullent en moyenne. Ceci permet de dé�nir une règle d'attri-\nbution et de prélèvement particulièrement simple et qui repose sur la di�érence\nentre les recettes e�ectives et les recettes tendancielles. Lorsque les recettes ef-\nfectives dépassent les recettes tendancielles, la réserve de lissage est créditée de\nla di�érence. Lorsque les recettes e�ectives sont en dessous des recettes ten-\ndancielles, la réserve est débitée de la di�érence. Sous réserve des montants qui\nseront dégagés lors de la réévaluation des actifs au bilan, la réserve de lissage de\nl'impôt des personnes morales devrait être initialement créditée d'un montant\ncompris entre 3 et 55 millions. Le montant exact dépendra en particulier de la\ndynamique des recettes au moment de la création de la réserve. La réserve de\nlissage de l'impôt des personnes morales devrait être initialement créditée d'un\nmontant compris entre 5 et 30 millions. S'agissant de la péréquation des res-\nsources, le manque de données ne nous permet pas de proposer un mécanisme\nde lissage qui soit statistiquement �able. Nous préconisons de traiter la question\nde la péréquation de manière globale dans une étude spéci�que et idéalement\nen collaboration avec tous les partenaires concernés, à savoir les autres cantons\nainsi que la Confédération. A�n que le mécanisme de lissage proposé permette\nréellement de réduire les problèmes de politique bugétaire engendrés par la vola-\ntilité des recettes, il est nécessaire que le niveau des dépenses soit �xé en fonction\ndu niveau tendanciel des recettes �scales et non en fonction du niveau attendu\ndes recettes e�ectives. Cette modi�cation nécessite de laisser �uctuer le solde\nde fonctionnement avant attributions/prélèvements aux réserves de lissage et\nd'abandonner la notion de dé�cit maximal autorisé (actuellement 1 pourcent).\nNous recommandons d'intégrer une telle règle dans la législation cantonale.\n\n34\n\n\n\nDans le deuxième volet, l'évaluation du frein à l'endettement a permis de mon-\ntrer que celui-ci a e�ectivement permis de réduire la dette cantonale bien que\nle contexte conjoncturel y ait également contribué. De ce point de vue, aucune\nadaptation substantielle du frein à l'endettement ne se justi�e. À la question\nde savoir si le frein à l'endettement imprime un e�et pro-cyclique à l'investisse-\nment public, l'analyse y répond par la négative. En e�et, si les données tendent\nà con�rmer l'évolution pro-cyclique de l'investissement, elles tendent aussi à\nmontrer que le frein à l'endettement n'a pas renforcé cette évolution. L'analyse\nsuggère même que le frein à l'endettement a contribué à réduire la pro-cyclicalité\nde l'investissement. Bien que l'analyse graphique suggère tout de même une plus\nforte cyclicalité de l'investissement dans la période récente (dès 2011), une ana-\nlyse de la relation entre le solde du compte de fonctionnement et l'investissement\nn'a pas permis de mettre en lumière un e�et du premier sur le second. Ainsi,\nsur la base des données analysées, il n'est pas possible de conclure à un ren-\nforcement de la pro-cyclicalité de l'investissement dû au frein à l'endettement.\nIl convient toutefois de mentionner que ceci pourrait être le cas dans le future\nnotamment du fait du lien établi entre l'endettement net et le taux minimal\nd'auto�nancement des investissements. Ainsi, nous recommandons l'utilisation\ndes recettes tendancielles plutôt que des recettes e�ectives dans le calcul du\ntaux d'endettement net et dans le calcul du solde du compte de fonctionnement\nutilisé pour dé�nir le taux d'auto�nancement des investissements.\n\n35\n\n\n\nRéférences\n\n[1] A. Bruchez, P. (2003). A Modi�cation of the HP Filter Aiming at Reducing\nthe End-Point Bias.\n\n[2] D.S.G. Pollock, (2000), Trend estimation and de-trending via rational\nsquare-wave �lters, Journal of Econometrics, Volume 99, Issue 2, Pages 317-\n334.\n\n[3] Jaqueson K. Galimberti and Marcelo L. Moura, (2016), Improving the relia-\nbility of real-time output gap estimates using survey forecasts, International\nJournal of Forecasting, Volume 32, Issue 2, Pages 358-373.\n\n[4] Hodrick, R., and Prescott, E. (1997). Postwar U.S. Business Cycles : An\nEmpirical Investigation. Journal of Money, Credit and Banking, 29(1), 1-16.\n\n[5] Landon, S. and Smith, C. (2017) Does the design of a �scal rule matter for\nwelfare ?, In Economic Modelling, Volume 63, 2017, Pages 226-237.\n\n36\n\n\n\nAppendices\n\n37\n\n\n\nA\nS\nta\nti\nst\niq\nu\nes\n\nd\nes\ncr\nip\nti\nve\ns\n:\név\nol\nu\nti\non\n\nd\nan\ns\nle\nte\nm\np\ns\n\nT\na\nb\nl\ne\n8\n�\nSt\nat\nis\nti\nqu\nes\n\nde\nsc\nri\npt\niv\nes\n\nde\ns\nre\nce\ntt\nes\n\npr\nop\nre\ns\n:\név\nol\nut\nio\nn\nda\nns\n\nle\nte\nm\nps\n\nM\noy\nen\nn\ne\n\nM\nin\n\nM\nax\n\nE\n-T\n\nC\nV\n\nE\nrr\n.\n\nE\nrr\n.\nA\nb\n.\n\nN\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\n78\n-9\n5\n\n96\n-1\n6\n\nP\n.\np\nh\ny\nsi\nq\nu\nes\n\n27\n3.\n9\n\n58\n9.\n9\n\n16\n5.\n7\n\n39\n1.\n7\n\n38\n6.\n6\n\n73\n3.\n6\n\n69\n.2\n\n13\n9.\n8\n\n0.\n3\n\n0.\n24\n\n-0\n.3\n\n-0\n.8\n\n2.\n9\n\n2.\n4\n\n18\n21\n\nS\nou\nrc\ne\n\n.\n22\n.4\n\n.\n7.\n9\n\n.\n36\n.3\n\n.\n9.\n8\n\n.\n0.\n44\n\n.\n-7\n.7\n\n.\n12\n.2\n\n0\n20\n\nF\nro\nn\nta\nli\ner\ns\n\n2.\n0\n\n6.\n4\n\n1.\n1\n\n2.\n5\n\n2.\n7\n\n12\n.2\n\n0.\n6\n\n3.\n6\n\n0.\n3\n\n0.\n56\n\n-9\n.1\n\n-9\n.1\n\n10\n.1\n\n13\n.7\n\n9\n21\n\nP\n.\nm\nor\nal\nes\n\n41\n.8\n\n11\n6.\n2\n\n26\n.9\n\n64\n.8\n\n60\n.4\n\n22\n3.\n5\n\n12\n.3\n\n46\n.9\n\n0.\n3\n\n0.\n4\n\n-6\n.4\n\n-1\n.8\n\n9.\n3\n\n16\n.2\n\n18\n21\n\nF\non\nci\ner\n\n2.\n4\n\n5.\n2\n\n1.\n5\n\n2.\n0\n\n3.\n8\n\n9.\n0\n\n0.\n8\n\n1.\n9\n\n0.\n3\n\n0.\n36\n\n0.\n7\n\n3.\n2\n\n13\n.0\n\n14\n.4\n\n18\n21\n\nG\nai\nn\ns\nim\n\nm\nob\nil\nie\nrs\n\n5.\n8\n\n18\n.0\n\n1.\n5\n\n7.\n2\n\n15\n.1\n\n28\n.0\n\n3.\n8\n\n7.\n0\n\n0.\n7\n\n0.\n39\n\n-8\n.3\n\n-1\n1.\n7\n\n35\n.6\n\n13\n.4\n\n18\n21\n\nL\no\nd\ns\n\n17\n.4\n\n24\n.1\n\n7.\n4\n\n13\n.6\n\n37\n.7\n\n35\n.8\n\n8.\n6\n\n6.\n0\n\n0.\n5\n\n0.\n25\n\n-1\n.6\n\n-1\n.2\n\n16\n.6\n\n14\n.8\n\n18\n21\n\nS\nu\ncc\nes\nsi\non\ns\n\n6.\n0\n\n15\n.4\n\n3.\n6\n\n7.\n3\n\n9.\n3\n\n24\n.3\n\n1.\n9\n\n4.\n7\n\n0.\n3\n\n0.\n31\n\n-8\n.6\n\n-1\n.6\n\n13\n.3\n\n17\n.3\n\n18\n21\n\nT\not\nal\n\nd\nes\n\nre\nce\ntt\nes\n\np\nro\np\nre\ns\n\n34\n8\n\n79\n7\n\n20\n8\n\n50\n3\n\n48\n8\n\n10\n60\n\n90\n.9\n\n20\n9.\n5\n\n0.\n3\n\n0.\n26\n\n-1\n.5\n\n-1\n.7\n\n3.\n7\n\n3.\n2\n\n18\n21\n\n38\n\n\n\nB Le �ltre de Hodrick-Prescott\n\nLe �ltre HP est un �ltre dit "passe-haut" (High-pass �lter). Cela signi�e que ce\n�ltre atténue les �uctuations d'une série liées à des cycles d'une fréquence plus\nélevée qu'une certaine fréquence dite de coupure ("cut-o� frequency"). Si par\nexemple cette fréquence de coupure est �xée à 5 ans, alors le �ltre atténuera\nles �uctuations d'une série dues à des cycles inférieurs à 5 ans (fréquence plus\nélevée). Cela signi�e a contratio que les �uctuations de basse fréquence (ou long\nterme) se retrouveront dans la tendance.\n\nB.1 Formule\n\nFormellement, le �ltre est dé�ni comme la solution pour τt du problème de\nminimisation suivant :\n\nmin\nτt\n\n[\nT∑\nt=1\n\n(yt − τt)2 + λ\n\nT−1∑\nt=2\n\n{(τt+1 − τt)− (τt − τt−1)}2\n]\n\n(4)\n\noù τt correspond aux recettes tendancielles, yt correspond aux recettes e�ec-\ntives et λ correspond au paramètre de lissage. (yt − τt) correspond à l'élément\ncyclique de la série (recettes e�ectives-recettes tendancielles). Dans le cas où\n\nλ = 0, le problème consiste à uniquement minimiser\nT∑\nt=1\n\n(yt− τt)2. Or la solution\n\nd'un tel problème est yt = τt, à savoir que les recettes e�ectives sont égales aux\nrecettes tendancielles à chaque période. Par conséquent, aucun lissage n'inter-\nvient. Le second terme de l'équation no 4 formalise la dynamique des recettes\ntendancielles. Ainsi, plus λ est élevé, plus la minimisation de la dynamique est\nimportante par rapport à la minimisation de l'élément cyclique et plus le lissage\nest important. Pour λ→∞, le niveau tendanciel est une droite.\nEn pratique, dans la mesure où yt est observable, le calcul du niveau tendanciel\ndes revenus consiste à choisir τt a�n de résoudre le problème de minimisation\ndécrit dans l'équation no 4 pour un λ donné. A�n de choisir λ de manière\nadéquate, il existe di�érentes procédures. Dans cette étude, nous adoptons la\nprocédure proposée par Pollock (2000).\n\nB.2 Méthode de choix du paramètre de lissage\n\nS'agissant du choix de λ, la littérature préconise un paramètre de 1600 pour des\ndonnées trimestrielles. Il n'existe toutefois pas de consensus aussi clair s'agis-\nsant de données annuelles. Di�érentes études donnent des valeurs comprises\nentre 6.25 et 400. La Confédération a �xé ce paramètre à 100 s'agissant de la\ndétermination du PIB tendanciel suisse. Dans la présente étude, nous utilisons\nla procédure recommandée par Pollock (2000). Cette procédure repose sur le\nconcept de "gain" d'un �ltre. Le gain du �ltre mesure l'ampleur avec laquelle\nun �ltre modi�e l'amplitude de la composante cyclique d'une série. Ainsi, il a\nété déterminé qu'un �ltre est optimal pour une valeur de λ telle que le gain est\n\n39\n\n\n\négal à 0.5 pour une fréquence de coupure donnée (voir Pollock, 2000, p. 324). La\nfréquence de coupure représente la fréquence au dessus de laquelle les variations\nde la série seront �ltrées et donc atténuées et en dessous de laquelle les variations\nne seront pas �ltrées et se retrouveront donc dans le niveau tendanciel.\n\n40\n\n\n\nC\nL\nis\nsa\nge\n\nd\nes\n\nre\nce\ntt\nes\n\nd\ne\nl'\nim\n\np\nôt\n\nd\nes\n\np\ner\nso\nn\nn\nes\n\nm\nor\nal\nes\n\n:\nd\non\nn\née\ns\np\nar\n\nan\nn\née\n\nT\na\nb\nl\ne\n9\n�\nP\ner\nso\nnn\n\nes\nm\nor\nal\nes\n\n-\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns,\nat\ntr\nib\nut\nio\nns\n,\npr\nél\nèv\nem\n\nen\nts\n\net\nso\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\nA\nnn\n\née\n19\n78\n\n19\n79\n\n19\n80\n\n19\n81\n\n19\n82\n\n19\n83\n\n19\n84\n\n19\n85\n\n19\n86\n\n19\n87\n\n19\n88\n\n19\n89\n\n19\n90\n\n19\n91\n\n19\n92\n\nR\nec\net\nte\ns\nde\ns\np\ner\nso\nnn\n\nes\nm\nor\nal\nes\n\n26\n.9\n\n27\n.1\n\n29\n.5\n\n29\n.4\n\n29\n.6\n\n31\n.1\n\n29\n.6\n\n34\n.5\n\n38\n.1\n\n45\n.7\n\n49\n.6\n\n44\n.5\n\n54\n.2\n\n56\n.3\n\n57\n.0\n\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns\n\n25\n.5\n\n26\n.7\n\n27\n.9\n\n29\n.2\n\n30\n.6\n\n32\n.3\n\n34\n.4\n\n36\n.8\n\n39\n.4\n\n42\n.3\n\n45\n.1\n\n47\n.7\n\n50\n.3\n\n52\n.7\n\n55\n.1\n\nA\ntt\nri\nbu\n\nti\non\n/P\n\nré\nlè\nve\nm\nen\nt\n\n1.\n4\n\n0.\n4\n\n1.\n6\n\n0.\n2\n\n-1\n.0\n\n-1\n.3\n\n-4\n.7\n\n-2\n.3\n\n-1\n.4\n\n3.\n4\n\n4.\n6\n\n-3\n.2\n\n3.\n9\n\n3.\n5\n\n1.\n9\n\nSo\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\n1.\n4\n\n1.\n8\n\n3.\n4\n\n3.\n7\n\n2.\n7\n\n1.\n4\n\n-3\n.3\n\n-5\n.6\n\n-7\n.0\n\n-3\n.5\n\n1.\n0\n\n-2\n.2\n\n1.\n6\n\n5.\n2\n\n7.\n1\n\nA\nnn\n\née\n19\n93\n\n19\n94\n\n19\n95\n\n19\n96\n\n19\n97\n\n19\n98\n\n19\n99\n\n20\n00\n\n20\n01\n\n20\n02\n\n20\n03\n\n20\n04\n\n20\n05\n\n20\n06\n\n20\n07\n\nR\nec\net\nte\ns\nde\ns\np\ner\nso\nnn\n\nes\nm\nor\nal\nes\n\n51\n.2\n\n57\n.3\n\n60\n.4\n\n68\n.9\n\n66\n.4\n\n64\n.8\n\n82\n.5\n\n96\n.5\n\n84\n.1\n\n91\n.3\n\n66\n.5\n\n70\n.1\n\n86\n.1\n\n10\n8.\n4\n\n12\n9.\n5\n\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns\n\n57\n.4\n\n59\n.9\n\n62\n.7\n\n65\n.6\n\n68\n.6\n\n71\n.7\n\n74\n.7\n\n77\n.5\n\n79\n.9\n\n82\n.4\n\n85\n.6\n\n90\n.1\n\n96\n.3\n\n10\n3.\n9\n\n11\n2.\n4\n\nA\ntt\nri\nbu\n\nti\non\n/P\n\nré\nlè\nve\nm\nen\nt\n\n-6\n.2\n\n-2\n.6\n\n-2\n.3\n\n3.\n2\n\n-2\n.2\n\n-6\n.9\n\n7.\n8\n\n19\n.0\n\n4.\n2\n\n8.\n8\n\n-1\n9.\n1\n\n-2\n0.\n0\n\n-1\n0.\n2\n\n4.\n5\n\n17\n.1\n\nSo\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\n0.\n9\n\n-1\n.8\n\n-4\n.0\n\n-0\n.8\n\n-3\n.0\n\n-9\n.9\n\n-2\n.1\n\n16\n.9\n\n21\n.0\n\n29\n.8\n\n10\n.7\n\n-9\n.3\n\n-1\n9.\n5\n\n-1\n5.\n0\n\n2.\n1\n\nA\nnn\n\née\n20\n08\n\n20\n09\n\n20\n10\n\n20\n11\n\n20\n12\n\n20\n13\n\n20\n14\n\n20\n15\n\n20\n16\n\n20\n17\n\n20\n18\n\n20\n19\n\n20\n20\n\nR\nec\net\nte\ns\nde\ns\np\ner\nso\nnn\n\nes\nm\nor\nal\nes\n\n12\n2.\n6\n\n10\n7.\n5\n\n12\n9.\n4\n\n14\n2.\n0\n\n17\n3.\n6\n\n20\n0.\n0\n\n22\n3.\n5\n\n17\n7.\n3\n\n15\n0.\n4\n\n17\n0.\n0\n\n17\n5.\n0\n\n18\n5.\n0\n\n20\n0.\n0\n\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns\n\n12\n1.\n4\n\n13\n1.\n1\n\n14\n1.\n4\n\n15\n1.\n8\n\n16\n1.\n7\n\n16\n9.\n8\n\n17\n5.\n5\n\n17\n8.\n8\n\n18\n0.\n8\n\n18\n2.\n8\n\n18\n5.\n0\n\n18\n7.\n7\n\n19\n0.\n6\n\nA\ntt\nri\nbu\n\nti\non\n/P\n\nré\nlè\nve\nm\nen\nt\n\n1.\n2\n\n-2\n3.\n6\n\n-1\n1.\n9\n\n-9\n.8\n\n11\n.9\n\n30\n.2\n\n47\n.9\n\n-1\n.5\n\n-3\n0.\n4\n\n-1\n2.\n8\n\n-1\n0.\n0\n\n-2\n.7\n\n9.\n4\n\nSo\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\n3.\n3\n\n-2\n0.\n3\n\n-3\n2.\n3\n\n-4\n2.\n1\n\n-3\n0.\n1\n\n0.\n1\n\n48\n.0\n\n46\n.5\n\n16\n.0\n\n3.\n3\n\n-6\n.7\n\n-9\n.4\n\n0.\n0\n\n41\n\n\n\nD Correction de la part à l'IFD\n\nSur la base des informations à disposition, il ressort que la part à l'IFD a subi\nune très forte hausse en 2006. Il s'avère que 30,8 millions de francs ont été\ncrédités en 2006 suite à l'introduction du principe d'échéance. Dans la mesure\noù ce montant est très important et revêt un caractère exceptionnel, il a été\nretranché de la série de l'IFD lors des simulations. La Figure no 12 illustre cette\ncorrection pour l'année 2006\n\nFigure 12 � Part à l'IFD - correction en 2006\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\nM\nio\n\n. C\nH\n\nF\n\n1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016\nAnnée\n\nRecettes corrigées Recettes effectives\n\n42\n\n\n\nE\nL\nis\nsa\nge\n\nd\ne\nla\n\np\nar\nt\nà\nl'\nIF\nD\n\n:\nd\non\nn\née\ns\np\nar\n\nan\nn\née\n\nT\na\nb\nl\ne\n10\n\n�\nP\nar\nt\nà\nl'I\nF\nD\n-\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns,\nat\ntr\nib\nut\nio\nns\n,\npr\nél\nèv\nem\n\nen\nts\n\net\nso\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\nA\nnn\n\née\n19\n78\n\n19\n79\n\n19\n80\n\n19\n81\n\n19\n82\n\n19\n83\n\n19\n84\n\n19\n85\n\n19\n86\n\n19\n87\n\n19\n88\n\n19\n89\n\n19\n90\n\n19\n91\n\n19\n92\n\nP\nar\nt\nà\nl'I\nF\nD\n\n14\n.1\n\n16\n.9\n\n19\n.0\n\n21\n.3\n\n23\n.9\n\n25\n.8\n\n28\n.9\n\n29\n.8\n\n36\n.2\n\n37\n.8\n\n49\n.7\n\n51\n.3\n\n55\n.3\n\n57\n.7\n\n67\n.6\n\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns\n\n13\n.0\n\n15\n.6\n\n18\n.2\n\n20\n.9\n\n23\n.7\n\n26\n.7\n\n29\n.9\n\n33\n.5\n\n37\n.3\n\n41\n.5\n\n45\n.9\n\n50\n.5\n\n55\n.1\n\n59\n.8\n\n64\n.5\n\nA\ntt\nri\nbu\n\nti\non\n\nP\nré\nlè\nve\nm\nen\nt\n\n1.\n1\n\n1.\n3\n\n0.\n8\n\n0.\n4\n\n0.\n2\n\n-0\n.9\n\n-1\n.0\n\n-3\n.7\n\n-1\n.1\n\n-3\n.7\n\n3.\n8\n\n0.\n8\n\n0.\n3\n\n-2\n.1\n\n3.\n1\n\nSo\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\n1.\n1\n\n2.\n4\n\n3.\n2\n\n3.\n6\n\n3.\n8\n\n3.\n0\n\n1.\n9\n\n-1\n.8\n\n-2\n.9\n\n-6\n.5\n\n-2\n.7\n\n-1\n.9\n\n-1\n.6\n\n-3\n.7\n\n-0\n.6\n\nA\nnn\n\née\n19\n93\n\n19\n94\n\n19\n95\n\n19\n96\n\n19\n97\n\n19\n98\n\n19\n99\n\n20\n00\n\n20\n01\n\n20\n02\n\n20\n03\n\n20\n04\n\n20\n05\n\n20\n06\n\nP\nar\nt\nà\nl'I\nF\nD\n\n69\n.5\n\n75\n.8\n\n73\n.7\n\n79\n.4\n\n88\n.6\n\n83\n.6\n\n88\n.2\n\n95\n.6\n\n10\n5.\n4\n\n12\n7.\n3\n\n10\n7.\n6\n\n11\n1.\n1\n\n91\n.8\n\n11\n9.\n7\n\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns\n\n69\n.2\n\n73\n.8\n\n78\n.4\n\n83\n.0\n\n87\n.5\n\n91\n.8\n\n95\n.8\n\n99\n.3\n\n10\n1.\n9\n\n10\n3.\n2\n\n10\n2.\n8\n\n10\n0.\n7\n\n97\n.1\n\n92\n.3\n\nA\ntt\nri\nbu\n\nti\non\n\nP\nré\nlè\nve\nm\nen\nt\n\n0.\n3\n\n1.\n9\n\n-4\n.7\n\n-3\n.6\n\n1.\n1\n\n-8\n.2\n\n-7\n.6\n\n-3\n.7\n\n3.\n4\n\n24\n.1\n\n4.\n8\n\n10\n.4\n\n-5\n.3\n\n27\n.4\n\nSo\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\n-0\n.3\n\n1.\n6\n\n-3\n.1\n\n-6\n.7\n\n-5\n.6\n\n-1\n3.\n8\n\n-2\n1.\n4\n\n-2\n5.\n1\n\n-2\n1.\n7\n\n2.\n4\n\n7.\n2\n\n17\n.6\n\n12\n.3\n\n39\n.7\n\nA\nnn\n\née\n20\n07\n\n20\n08\n\n20\n09\n\n20\n10\n\n20\n11\n\n20\n12\n\n20\n13\n\n20\n14\n\n20\n15\n\n20\n16\n\n20\n17\n\n20\n18\n\n20\n19\n\n20\n20\n\nP\nar\nt\nà\nl'I\nF\nD\n\n11\n2.\n6\n\n55\n.2\n\n46\n.1\n\n48\n.1\n\n52\n.4\n\n76\n.2\n\n78\n.6\n\n73\n.3\n\n73\n.8\n\n72\n.3\n\n77\n.0\n\n78\n.0\n\n78\n.0\n\n97\n.0\n\nR\nec\net\nte\ns\nte\nnd\n\nan\nci\nel\nle\ns\n\n86\n.4\n\n80\n.2\n\n74\n.8\n\n70\n.9\n\n68\n.8\n\n68\n.2\n\n68\n.6\n\n69\n.8\n\n71\n.5\n\n73\n.8\n\n76\n.5\n\n79\n.5\n\n82\n.9\n\n86\n.4\n\nA\ntt\nri\nbu\n\nti\non\n\nP\nré\nlè\nve\nm\nen\nt\n\n26\n.2\n\n-2\n5.\n0\n\n-2\n8.\n7\n\n-2\n2.\n8\n\n-1\n6.\n4\n\n8.\n0\n\n10\n.0\n\n3.\n5\n\n2.\n3\n\n-1\n.5\n\n0.\n5\n\n-1\n.5\n\n-4\n.9\n\n10\n.6\n\nSo\nld\ne\nde\n\nla\nré\nse\nrv\ne\n\n65\n.9\n\n40\n.9\n\n12\n.2\n\n-1\n0.\n6\n\n-2\n7.\n0\n\n-1\n9.\n0\n\n-9\n.0\n\n-5\n.5\n\n-3\n.2\n\n-4\n.7\n\n-4\n.2\n\n-5\n.7\n\n-1\n0.\n6\n\n0.\n0\n\n43\n\n\n\nF E�et du projet �scal 17 (PF17)\n\nIl est important de noter que sur la période 2015-2020, l'évolution des recettes\ntendancielles est fortement in�uencée par la dernière observation. En e�et, le\ncanton prévoit une hausse de 19 millions de francs dès 2020. Cette hausse devrait\navoir un caractère tendanciel dans la mesure où elle est engendrée par la hausse\nde la part cantonale à l'IFD qui devrait intervenir dans le cadre du projet �scal\n17 (anciennement RIE III). Cette hausse constitue un fort élément de risque\ndans la mesure où ce projet pourrait être refusé en votation comme cela fut le\ncas de la réforme RIEIII. Dans un tel scenario, la hausse de la part cantonale à\nl'IFD n'interviendrait pas, auquel cas le niveau des recettes tendancielles dans\nla Figure no 3 serait largement surestimé.\n\nFigure 13 � Part IFD - Recettes tendancielles sans PF 17\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\nC\nH\n\nF\n\n1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020\nAnnée\n\nRecettes effectives Recettes tendancielles\n\nLa Figure no 13 présente le niveau des recettes tendancielles (rouge) calculé\nà l'aide du �ltre de Hodrick-Prescott dans l'hypothèse où l'augmentation de\nla part à l'ifd ne devait pas intervenir en 2020. L'hypothèse selon laquelle le\nniveau des recettes reste stable à 78 millions de francs en 2020 a été formulée.\nPar rapport au scénario incluant la hausse de la part à l'IFD, ce scénario aboutit\nà un niveau de recettes nettement plus faible et moins dynamique. Ainsi, par\nprudence, le DFS pourrait vouloir calculer le niveau tendanciel des recettes sans\nla hausse de la part à l'IFD. La forte hausse constatée dans la Figure 3 pourrait\négalement être atténuée en prolongeant l'horizon de temps des prévisions ou en\ncorrigeant le �ltre de l'e�et de la dernière période disponible.\n\n44\n\n\n\nG Moyennes mobiles (pondérées et non-pondérées)\n\nDi�érents types de moyennes mobiles appliquant di�érentes fenêtres de temps\net di�érentes méthodes de pondération ont été prises en compte pour établir le\nchemin de croissance des recettes �scales et le niveau des recettes tendancielles.\nLes moyennes mobiles ayant donné les meilleurs résultats sont une moyenne\nmobile non pondérée avec une fenêtre de temps de 6 ans ainsi qu'une moyenne\nmobile exponentielle (pondérée) avec un paramètre de lissage très faible (0.1). 22\n\nLes Figure 14 et 15 illustrent (en rouge) le niveau tendanciel des recettes �scales\ncalculé selon ces méthodes. La courbe bleue représente les données originales.\n\nFigure 14 � Recettes des personnes morales e�ectives et tendancielles\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\n20\n0\n\n25\n0\n\nC\nH\n\nF\n\n1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015\nAnnée\n\nRecettes effectives Recettes tendancielles (MM6)\n\nCes méthodes n'ont pas donné satisfaction, essentiellement pour trois raisons.\nPremièrement, avec une fenêtre de temps courte, les méthodes utilisées se sont\navérées relativement sensibles aux variations conjoncturelles de court terme. Or\nl'objectif du présent mandat est justement de pouvoir lisser ces �uctuations par\nrapport à un niveau tendanciel de recettes indépendant de ces mêmes variations\nde court terme. Le choix d'une fenêtre de temps plus étendue crée à l'inverse\nune forte inertie du chemin de croissance. Ce problème pourrait aboutir, par\nexemple, à des situations où le canton se verrait obligé de prélever sur la réserve\nalors même qu'il vient de dépasser un pic conjoncturel et se trouve encore à un\nhaut niveau de recettes. De telles situations ne sont clairement pas souhaitables.\n\n22. Un faible paramètre de lissage signi�e que l'on donne peu de poids aux dernières obser-\nvations relativement aux observations plus anciennes.\n\n45\n\n\n\nFigure 15 � Recettes des personnes morales e�ectives et tendancielles\n\n0\n50\n\n10\n0\n\n15\n0\n\n20\n0\n\n25\n0\n\nC\nH\n\nF\n\n1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015\nAnnée\n\nRecettes effectives Recettes tendancielles\n\nDeuxièmement, ces méthodes ont toutes le défaut de générer une tendance au\nniveau du solde de la réserve, à savoir que la réserve tend à croître ou à dé-\ncroître systématiquement. Ainsi, une méthode faisant croître systématiquement\nla réserve devrait être choisie a�n d'éviter que le solde de la réserve devienne\nnégatif et la règle d'attribution à la réserve devrait intégrer une correction de\ncette tendance. En�n, l'exercice budgétaire nécessite de dé�nir le niveau des\nrecettes et pas uniquement leur évolution. De ce point de vue, la performance\ndes méthodes étudiées dépend fortement de l'année de référence choisie pour\ne�ectuer les simulations et aucune des années testées dans les simulations n'a\ndonné pleine satisfaction par rapport aux critères de choix établis. À notre sens,\ncet aspect introduit un élément de risque dans l'implémentation de la méthode\nqui n'est pas souhaitable et pourrait être évité en utilisant d'autres méthodes\nde lissage. Pour les raisons évoquées ci-dessus, nous nous sommes tournés vers\nd'autres méthodes de lissage, le �ltre Hodrick-Prescott en particulier.\n\nH Données - Budgets/comptes\n\nLes données comptables au budget et au compte pour les années 1978 à 2017\nont été mises à disposition du KOF pour les catégories de recettes suivantes :\n\n� ID, pers. physiques\n� ID, à la source\n� ID, trav. frontaliers\n\n46\n\n\n\n� ID, pers. morales\n� Impôt foncier\n� Imp. s/gains immob\n� Lods\n� Impôts successions\n� Impôt fédérale direct\n� Impôt anticipé\n� Béné�ce de la BNS\n� Péréquation des ressources\n� Compensation des charges géo-topographiques\n� Compensation des charges socio-démographiques\n� Compensation des cas de rigueur\n� Péréquation des ressources\n� Compensation des cas de rigueur\n\nI Lecture des résultats des régressions\n\nCette section a pour objectif d'expliquer de manière plus détaillée, comment\nprocéder à la lecture des Tableaux de régression. Nous prenons l'exemple de\nl'e�et du frein à l'endettement où l'équation suivante est estimée :\n\nDt = α+ βGt + µFt + εt (5)\n\nLe Tableau 11 rapporte les résultats de l'estimation de l'équation 5 à l'aide\ndes moindres carrés ordinaires. Pour comprendre cette méthode, il convient de\ns'imaginer chacun des paramètres de l'équation 5 (β et µ) comme la pente de\nla droite représentant la relation entre la variable explicative et la variable ex-\npliquée. Ainsi, la méthode des moindres carrés détermine la droite (et donc la\npente) qui minimize la somme des écarts verticaux de la droite aux points au\ncarré. L'estimation ainsi obtenue de chaque paramètre (ou de chaque pente)\nest reportée dans le Tableau 11. Le chi�re entre parenthèse apparaissant sous\nchaque coe�cient est l'erreur-type. Elle est une mesure de la variabilité du pa-\nramètre (ou de la dispersion des points autour de la droite ajustée). Elle informe\nsur la précision de l'estimation du paramètre. Plus l'erreur-type est faible, plus\nl'estimation du paramètre est précise. Les étoiles identi�ant certains paramètres\ndénotent le niveau de signi�cativité statistique. Pour chacun des paramètres de\nl'équation 5, l'hypothèse que le paramètre est égal à zéro (hypothèse nulle) est\ntestée statistiquement. Pour cela, la p-valeur (p dans la légende des Tableaux)\nest calculée. La p-valeur quanti�e la probabilité de rejeter l'hypothèse nulle\nalors qu'elle est vraie (p.ex. on rejette le fait que µ=0 alors que cette hypo-\nthèse est vraie). Ainsi, plus cette probabilité est faible, plus le paramètre est\nstatistiquement signi�catif. Conventionellement, on estime qu'un paramètre est\nsigni�cativement di�érent de zéro, lorsque la p-valeur est inférieure à 5%. Dans\nce cas, une étoile est indiquée à côté de l'estimation du paramètre. Lorsque la\np-valeur est inférieur à 1%, deux étoiles sont indiquées. 3 étoiles indiquent une\n\n47\n\n\n\np-valeur inférieur à 0.1%. Dans ces trois cas, nous considérons la valeur du pa-\nramètre comme statistiquement non-nulle, indiquant une relation (positive ou\nnégative) entre les deux variables considérées.\n\nTable 11 � E�et du frein sur l'endettement\n(1) (2) (3) (4)\n\nDette 1 Dette 2 Dette 3 Patr. �n.\nÉcart de production (G) -1.100* -1.439** -0.292 -1.417\n\n(0.429) (0.520) (0.616) (0.792)\n\nFrein (F) -7.823*** -9.108*** -7.685 -2.123\n(1.932) (2.155) (3.931) (5.079)\n\nConstante 6.343*** 6.944*** 7.605*** 4.273**\n(1.213) (1.553) (1.882) (1.342)\n\nObservations 36 36 36 36\nR2 ajusté 0.346 0.339 0.069 0.009\n\nErreurs-types entre parenthèses\nNiveaux de signi�cativité : * p < 0.05, ** p < 0.01, *** p < 0.001\n\n48\n\n\n\tpagegarde\n\tannexe1\n\tNo_105_Gutachten_KT_Neuchâtel_cover1\n\tNo_105_Gutachten_KT_Neuchâtel_cover2\n\tNE_RAPPORT_final_V10\n\tContexte et périmètre du mandat\n\tPrincipes préétablis et cadre d'analyse\n\n\t1er volet - Mécanismes de lissage des recettes opérationnelles\n\tVolatilité des recettes et erreurs de prévision\n\tRecettes propres\n\tAutres catégories de recettes\n\n\tMéthode de filtrage de Hodrick-Prescott\n\tDegré de lissage\n\tBiais lié à la dernière observation\n\n\tMécanisme de lissage pour les recettes de l'impôt sur les personnes morales\n\tDétermination des recettes tendancielles\n\t Attribution initiale à la réserve et règle de prélèvement\n\tChoix du paramètre lambda et sensibilité des recettes tendancielles\n\n\tMécanisme de lissage pour la part à l'IFD\n\tDétermination des recettes tendancielles\n\tAttribution initiale à la réserve et règle de prélèvement\n\tChoix du paramètre lambda et sensibilité des recettes tendancielles\n\n\tMécanisme de lissage pour les revenus issus de la rpt (ressources)\n\tSynthèse et recommandations pour le premier volet\n\tPersonnes morales et part à l'IFD\n\tPéréquation des ressources\n\tConséquences pour la conduite de la politique budgétaire\n\n\n\t2ème Volet - Évaluation du dispositif actuel de frein à l'endettement et propositions d'ajustement\n\tEffet du frein sur l'endettement\n\tEffet du frein sur la cyclicalité de l'investissement\n\tAnalyse des canaux de transmission de la conjoncture à l'investissement\n\tSolde du compte de fonctionnement\n\n\tSynthèse et recommandations\n\n\tConclusion\n\tAppendices\n\tStatistiques descriptives : évolution dans le temps\n\tLe filtre de Hodrick-Prescott\n\tFormule\n\tMéthode de choix du paramètre de lissage\n\n\tLissage des recettes de l'impôt des personnes morales : données par année\n\tCorrection de la part à l'IFD\n\tLissage de la part à l'IFD : données par année\n\tEffet du projet fiscal 17 (PF17)\n\tMoyennes mobiles (pondérées et non-pondérées)\n\tDonnées - Budgets/comptes\n\tLecture des résultats des régressions\n\n\n\n